研报原文
【温州宏丰】被低估的AI PCB钻针上游：全球唯二，国产替代正当时。 🚀AI服务器PCB向24-40层、M9高硬度板材升级，单板钻针消耗量是传统服务器的5-10倍，钻针耗材从普通配件变成算力基建刚需。而制造高端PCB钻针的核心基材——0.2μm级纳米晶超细硬质合金棒材，全球仅两家能稳定量产：#日本住友电工，和#温州宏丰（300283）。
🎉公司不直接做钻针成品，而是做钻针的“牙齿”——纳米晶硬质合金棒材，主打0.25mm以下超微细钻针，适配AI服务器、高速通信板的高密度钻孔。自研低温烧结工艺+螺旋内冷孔技术，晶粒、硬度、一致性对标住友，耐磨寿命是普通合金2-3倍，抗断针能力强，完美啃动M9高硬度板材。
供给端极度稀缺：新进入者工艺沉淀需5-8年，全球仅两家。住友高端产能受限、交期已拉长至3-6个月，订单缺口显著。温州宏丰价格仅为住友的50-60%，已切入鼎泰高科、金洲精工等国内头部钻针厂供应链，客户认证周期长、切换风险大，粘性极强。目前70%硬质合金产能专供PCB钻针基材，订单排满3-6个月，产能持续爬坡。
📈传统电接触材料业务提供稳定基本盘，硬质合金PCB钻针棒材打开AI算力第二曲线，同时布局PCB超薄铜箔，双线受益算力浪潮。作为AI PCB高端钻针上游“卖铲人”，在供应链自主可控大背景下，业绩弹性与成长空间值得关注。 同为PCB钻针的沃尔德，中岩大地鼎泰高科等近期已经开始大涨，请领导关注下还未启动的温州宏丰！
先说结论
这个逻辑不是完全没有东西，但研报明显把几个“有可能成立”的点，包装成了一个已经被验证的完整产业链故事。
真正值得看的，是温州宏丰的纳米晶硬质合金棒材+微型PCB钻针材料；但“全球唯二”“鼎泰高科、金洲精工直供”“70%产能专供”“订单排满3-6个月”这些关键结论，目前公开信息并不足以支撑。
尤其是客户这一条，有一个很重要的反证：2026年5月，公司在互动平台明确回复，目前并未直接供货鼎泰高科、金洲精工，相关报道“不属实”。证券时报报道
所以，这篇研报最大的问题不是产业方向错，而是把“技术储备/产品能力”与“已经放量”混为一谈。
1. PCB钻针材料这条线，确实有基本面
温州宏丰自己的产品体系里确实包括硬质合金材料，官网列有棒材、纳米晶材料等产品；棒材应用也包括PCB板加工工具。温州宏丰硬质合金产品
更关键的是，公司2026年半年报直接提到，已经开发出纳米晶硬质合金、带螺旋内冷孔棒材等高附加值产品，性能指标达到国际先进水平，并获得国内外客户认可。公司投资者互动中也确认，其纳米晶微钻系列适用于刃径0.25mm以下的PCB钻针。2026年半年报
所以，“温州宏丰具备PCB微钻材料能力”这个判断，是有公开资料支持的。
2. 但“全球唯二”是研报最值得怀疑的地方
住友电工确实有专门针对高可靠性PCB钻头的硬质合金材料。其公开技术资料显示，通过控制WC晶粒尺寸和Co相等方式，提高PCB钻孔材料的耐磨性。住友电工技术资料
但从公开资料很难证明：全球只有住友电工和温州宏丰两家能够稳定量产0.2μm级纳米晶超细硬质合金棒材。
硬质合金棒材本身并不是只有两家企业生产，真正稀缺的是特定牌号、晶粒尺寸、微孔结构、尺寸精度以及长期一致性。如果要证明“全球唯二”，至少应该拿出第三方行业数据、主要厂商产能或者客户认证资料，而不是一句话带过。
3. 最大硬伤：客户直供这一条已经被公司否认
研报写的是“已切入鼎泰高科、金洲精工等国内头部钻针厂供应链”。
但2026年5月27日，温州宏丰自己在互动平台明确回复：目前未直接供货给上述企业。
这并不代表温州宏丰没有机会进入这些客户，而是意味着至少在目前公开信息下，不能把“潜在客户/认证/间接供应”写成“已经直供”。客户认证、送样、小批量、稳定批量供货，是完全不同的几个阶段。
因此，研报里关于“客户粘性极强、切换风险大”的结论，目前证据链是不完整的。
4. 真正值得关注的是：硬质合金业务已经在增长
这一点反而比“全球唯二”的故事更实在。
2026年上半年，公司硬质合金板块实现主营业务收入约2.55亿元，同比增长49.35%；归母净利润约2059.7万元，同比增长642.98%。同期公司整体收入29.86亿元，同比增长92.2%，归母净利润9234.6万元，同比增长2521.9%。2026年半年报数据
也就是说，硬质合金确实已经不是一个停留在PPT里的业务。
不过这里也要注意：半年报并没有把“PCB钻针棒材”单独拆成收入和利润。因此，目前还不能直接说“AI PCB已经贡献了多少利润”。
5. AI服务器带来钻针需求增长，这个方向合理，但“5-10倍”需要验证
AI服务器PCB层数提高、材料变硬、HDI/高密度互联程度提升，理论上都会增加高精度钻孔的难度和耗材要求，这也是高端PCB钻针材料升级的产业逻辑。
但“单板钻针消耗量是传统服务器5-10倍”属于非常关键的量化假设，目前没有找到足够公开资料能够直接验证这个数字。
如果这个数字最终成立，那么对上游棒材需求会形成明显的乘数效应；如果实际只有1.5-3倍，那么估值逻辑就需要重新计算。
所以这应该是后续跟踪的重点，而不是直接当成既定事实。
6. 铜箔是另外一个故事，目前还不能算AI PCB第二曲线
公司确实在布局铜箔，但半年报显示铜箔板块2026年上半年收入约1.23亿元，仍处于产能爬坡阶段，归母净利润为**-5138万元**。公司同时明确表示，目前尚未生产HVLP铜箔，PCB铜箔产线仍在建设，并将根据客户认证进度逐步释放产能。
所以铜箔可以看成一个潜在期权，但现阶段不宜和已经有产品能力的硬质合金业务放在同一个确定性等级上。
7. 后面真正要跟踪什么？
我会盯几个数字：
- PCB钻针棒材收入占硬质合金收入的比例有没有持续提高；
- 0.25mm以下纳米晶微钻材料有没有进入更多头部钻针厂；
- 有没有从送样/认证进入稳定批量供货；
- 硬质合金毛利率能否继续提升；
- AI服务器PCB需求增长最终有没有传导到公司订单和产能利用率。
如果未来半年报、年报能够把PCB钻针材料的客户、收入、产能利用率逐渐披露出来，那么这个故事的可信度会明显提高。
最后
所以，我对这篇研报的判断是：产业逻辑有，产品也确实存在，但研报明显把“潜在的高成长业务”写成了“已经形成强壁垒并且订单爆满”。
温州宏丰真正值得研究的不是“全球唯二”这四个字，而是它能不能借AI PCB升级，把纳米晶硬质合金棒材真正做成一个有规模、有利润的业务。
目前来看，硬质合金业务增长已经得到半年报验证；AI PCB带来的进一步弹性，还需要订单和客户认证来验证。
仅供研究，不构成投资建议。