【国海机械】CALL 工程机械：在风险中出现机会，PE 也是远期的 EPS 0309
今天工程机械板块出现较大的跌幅，我们谈谈对此的理解。
下跌的原因：油价持续上涨引发市场对滞胀甚至衰退的强烈担忧；风险是否会兑现，取决于冲突持续时间和油价高位维持的时长，市场优先卖出风险的预期。
行业 β 是否变化：1-2 月协会数据持续兑现出海景气度 β，内需扰动不改底部向上趋势，β 为内需弱复苏 + 海外景气持续。
内需是否有担忧：国内需求逐渐摆脱地产约束，政策支持将至。
- 项目有：“十五五” 规划纲要草案提出 6 方面 109 项重大工程项目。
- 资金够：2026 年新增地方政府专项债券 4.4 万亿元，发行超长期特别国债 1.3 万亿元，持续支持 “两重” 建设、“两新” 工作等。
出海景气度是否持续：新兴市场景气，欧洲温和复苏。
- 新兴市场：东南亚的基建需求提升 + 非洲的矿业投资持续高景气。
- 欧洲市场：2025 年欧洲工程机械市场销售额同比转正（+4.6%），市场温和复苏。
如何看待当前工程机械交易节奏：
- 低拥挤度，市场关注度仍然较低。以工程机械成交量 / 万得全 A 成交量，2026 年 2 月工程机械的交易额占比为 0.47%，环比 + 0.03 个百分点，同比 - 0.05 个百分点。
- 确定性 EPS 增长：β 共振趋势持续，更高毛利的海外市场占比持续提升。
- 汇率担忧：各主机厂龙头制定了常态化、制度化的外汇风险管理体系。
建议关注：
- 主机厂龙头：中联 / 山推 / 徐工 / 柳工 / 三一
- 液压件龙头：恒立 / 艾迪等
在风险中出现机会，PE 也是远期的 EPS！
- 龙头企业目前的估值：按 2026 年预期利润，三一 18-19 倍，徐工 15-16 倍，中联 13-14 倍，柳工 10-11 倍。
- PE 也是远期的 EPS：内需逐步摆脱地产约束 + 更高毛利的海外营收占比提升至 50% 以上，EPS 稳健提升。国内工程机械龙头企业正在 “抢占” 世界份额。
- 坏的事情是迅速的，好的事情是慢慢到来的：杀 PE 的跌幅是迅速的，提 EPS 的涨幅是慢慢的，走向慢牛、长牛。