长江金属·铜铝观点丨美伊冲突升级，铝具性价比
一、数据解读：美伊冲突升级，工业金属铜跌铝涨
受美伊冲突升级催化，本周原油大涨引发滞胀担忧，美元与美债由此走强，压制工业金属表现，仅铝因供给分布中东较多且有停产而价格上涨，其中：
- LME3月铜跌3.2%、铝涨9.2%
- SHFE铜跌2.8%、铝涨3.7%
基本面维度，本周铜铝库存环比累积：
- 铜周环比+8.02%、年同比+96.82%
- 铝周环比+6.38%、年同比+21.22%
主要源于电解铝、氧化铝与铝土矿涨价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+940元至7789元、吨氧化铝税前利润周环比-4元至-153元。本周电解铝产能利用率98.93%，环比-0.01%；氧化铝产能利用率81.75%，环比+0.17%。
二、观点更新：美伊冲突升级，铝具性价比
商品端，短期美伊冲突升级引发滞胀风险，压制除铝外绝大多数工业金属价格，中长期经济底部与逆全球化促进供需结构优化，弹性可期：
- 短期，美伊冲突引发滞胀风险，削弱降息概率，压制倚重于联储降息的工业金属商品，但由于电解铝供给中东占比较大且部分产能已停产、未来仍有进一步停产风险，故铝价反而受益。即便后续冲突缓解，联储降息预期再度增强，利好需求展望，铝亦受益。
- 中期，除非美伊冲突持续超预期，联储降息引领全球趋势宽松促进铜铝周期上行。
- 长期，逆全球化加剧各国对资源争夺，铜铝中枢趋势上行。
权益端，紧跟美伊动态，优先布局电解铝：
周期视角，尽管美伊冲突较难预测，但无论是滞胀还是复苏，电解铝均收益，权益行情值得重视。
价值视角，铜铝权益价值终将重估：
- 商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美国关税政策等损耗美元信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。
- 以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值普遍低于海外，且国内铜的成长属性与铝的红利属性均有助于提估值。
三、投资建议
铝：优先布局电解铝，重点推荐中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业。
铜：铜价短期承压，但长期逻辑不改，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信。
四、风险提示
- 美伊冲突超预期缓解风险；
- 全球需求下滑风险；
- 国内经济复苏不及预期风险。