【建投化工杨晖团队】制冷剂板块推荐：制冷剂涨价启动，当前位置有较高配置性价比

从需求节奏看，制冷剂需求旺季通常为3-6月。进入3月后，三代产品全线上涨：

从往年节奏来看，当前只是上涨的起点，而当前价格年化对应巨化/三美/东岳/永和/昊华制冷剂板块利润分别为74.8/33.1/15.8/10.5/19.6亿，对应PE处于12-15x（考虑其他板块利润后），当前位置有较高配置性价比。

全球配额制下，制冷剂供给受限。三代制冷剂自2024年实施配额制度以来价格持续上涨，经过两年3次配额政策调整，制冷剂总体规则没有发生大的变化，甚至在需求端持续考核加严。在严格的配额生产制度下，各企业市占率定死，导致企业对价格诉求较强且易达成一致，因此涨价较为顺畅，三代R32价格得以一路上行。

需求端来看，制冷剂下游为空调+汽车+冰箱，需求支撑较强，且由于品种间切换，R32、R134a等品种享受需求扩量逻辑，给价格上涨带来强劲支撑。从位置来看，虽然三代价格已经一路上涨两年有余，但目前也仅涨到半山腰位置，长期看价格上限较高。

对于标的巨化、东岳而言，制冷剂之外的高分子、氯碱、石化业务（仅巨化有）目前均处于底部开始反弹的阶段，曾经的业绩拖累项可能转为上涨期权，当前为较好的配置节点。

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