PVC行业推荐

更新： 油价飙升推动乙烯法PVC成本提升，海外基本全部为乙烯法产能，国内电石法存套利空间。近期PVC期货合约价格上涨，05主合约近期已从4750上涨至5150以上。

1月底生态环境部印发公告，明确了含汞电池等12种添汞产品的生产、进出口管控要求，并禁止使用含汞催化剂生产聚氨酯。1月26日官员就公告答记者问时再次表示，我国将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加快推动PVC行业无汞化转型。

此前专家交流曾展望预计今年4-5月国内协会及生态环境部将发布新的关于进一步执行水俣公约的条文，标志着无汞触媒替代的实际可行性，并有望在5年内完全禁止PVC含汞催化剂。而目前业内试用无汞触媒的厂家占比不足2成，较高的前期投资+技术难点或将使行业进一步分化。

PVC供需拐点将近，亚非拉需求高增对冲国内地产低迷。当前氯碱化工处于盈亏平衡的景气底部、而单PVC环节早已严重亏损。供给端未来两年国内仅嘉化30万吨乙烯法产能增量（占比仅1%）；需求端25年PVC出口同比+47%，我们的供需表预测26年其出口增长即有望对冲国内地产的拖累，进而走出开工率拐点。全球范围内未来3年PVC年化供给增速仅1.6%且多数延期严重，2025年欧美产能开启关停潮，全球供需已迎来拐点。

中期维度碳排限制将进一步推动行业向龙头集中。电石法PVC全流程电耗约7000度/t，其Scope1+2口径碳排估算约5.8tCO2/t（均值，受电力来源/原料单耗等影响较大），对比乙烯法约2.2tCO2/t。随着碳排纳入地方考核+碳市场铺开，乙烯法工艺&具备成本及技术优势的电石法龙头将显著受益。

PVC行业推荐：油价上涨+无汞化政策+供需拐点，行业景气回升

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