[{"content":"【华创电新】太空光伏：英伟达官宣建设太空数据中心，p型hjt为spacex选定的光伏技术路线\n英伟达官宣建设太空数据中心。传统通信卫星仅需百瓦级供电，而英伟达太空数据中心搭载H100/H200算力芯片，单机柜功耗突破100kW，单轨算力平台供电需求达MW至GW级。太空光伏不再是卫星附属能源，而是支撑在轨AI计算、星上数据处理、太空云计算的唯一底层能源。\n单颗卫星光伏需求大增，使得太空光伏需要迭代新的更轻更柔性效率更高的技术路线。Spacex已经选定p型hjt是太空光伏路线，已经向迈为股份下单7GWhjt电池片设备，预计5月设备进场。Spacex在25年就来访中国hjt企业多次，hjt电池片企业东方日升、St金刚已经实现太空光伏用p型hjt电池片周度批量供货。\n推荐关注：Spacexhjt供应链（迈为金刚日升），太空光伏辅材（钧达帝科福斯特），T供应链（拉普拉斯晶盛奥特维双良协鑫高测连城宇晶弘元捷佳伟创京山亚玛顿泽润）\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260317_00002/","summary":"太空光伏新纪元：英伟达太空数据中心驱动，p型HJT成SpaceX首选。","title":"【华创电新】太空光伏：英伟达官宣建设太空数据中心，p型hjt为spacex选定的光伏技术路线"},{"content":"【中泰电子】村田再发涨价函，后续mlcc或迎涨价大行情\n#村田再发涨价函被动元件涨价大势所趋 1）由于银等原材料成本上涨及下游需求旺盛，公司针对铁氧体磁珠、功率电感、射频电感、共模厄流圈等多款电感产品进行调价。 2）受成本上涨及需求修复，被动元件已经历多轮调价，其中MLCC渠道端已陆续上调现货价约20%，村田已启动内部讨论已决定是否对MLCC原厂价格已经调涨，其他电阻、电感、钽电容等产品均已经历过多轮调价。\n#本轮涨价行情明确坚定看好后续MLCC涨价行情 1）本轮虽消费类需求仍存在一定压力，但AI对被动元件用量增长明显且高端产品对产能消耗更大，被动元件供给已出现结构性失衡，叠加原材料价格显著上涨，本轮被动元件涨价行情从钽电容开始，逐步向电阻、电感、MLCC等领域扩散，覆盖品种、客户持续变大！ 2）我们预计后续三月底极有可能出现日系带头mlcc涨价，后续台系跟涨，国内厂商或涨价或借此机会抢夺高端市场，均将带来利润率抬升！\n建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技等\n风险提示：下游需求不及预期、产品涨价不及预期等\n派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260317_00001/","summary":"村田再涨价，MLCC行情可期。","title":"【中泰电子】村田再发涨价函，后续mlcc或迎涨价大行情"},{"content":"特斯拉等成立能源联盟推进储能应用\n⭕特斯拉联手谷歌等巨头成立“能源联盟”，解决缺电方案将加速落地，配储的必要性在持续印证【中信建投电新· 电力设备】\n1、本周特斯拉、谷歌等联合发起成立Utilize能源联盟，旨在提高美国电网利用率，实现降低电力成本、大幅增加用电负荷的目标。\n2、【7家巨头】特斯拉、谷歌、空调巨头Carrier、数据中心开发商Verrus、智能面板企业SPAN、家用能源公司Renew Home、分布式能源服务商Sparkfund等。\n3、【目标】利用“闲置”电能通过提高利用率。美国西部的大多数输电线路负载/可用容量多集中30%左右，有较大提升空间。\n4、【方案】包括储能、需求响应、虚拟电厂\n5、北美缺电问题倒逼各大巨头群力群策，自建电厂+电网扩容之外，储能是提升电能利用率的重要手段；以及通过需求侧相应、虚拟电厂等充分调用“闲置”电能提高利用率，解决缺电的多举措并行已成趋势。\n#相关方向\n储能：阳光电源\n燃机：东方电气、万泽股份、应流股份等\n电力设备：思源电气、金盘科技、伊戈尔\n中信建投电新团队 郑博元/朱玥\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260315_00004/","summary":"能源联盟成立，储能应用加速落地。","title":"特斯拉等成立能源联盟推进储能应用"},{"content":"【浙商宏观||李超|林成炜】M1-M2负剪刀差进一步收敛——2月金融数据解读\n2月信贷新增9000亿元，企业强、居民弱 2月人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元，存量同比增速较上月回落0.1个百分点至6.0%。信贷结构中，企业贷款同比多增，居民、非银贷款同比少增。\n一、居民端，短贷和中长期贷款同步走弱，需求端修复偏慢； 二、企业端，中长期贷款和短期贷款共同发力，对公仍是信贷主要支撑； 三、非银端，2月非银贷款减少105亿元，同比多减2949亿元。\n2月社融增加2.38万亿元，政府债券是核心拖累项 2月社会融资规模增加2.38万亿元，同比多增1469亿元，月末增速持平上月为8.2%。\n一、支撑项：新增人民币贷款、未贴现银行承兑汇票； 二、拖累项：2月政府债券新增1.40万亿元，同比少增，对社融支撑力度边际减弱； 三、其他项目基本稳定。\nM2持平、M1上行，M1-M2负剪刀差进一步收敛 2月末，M2增速为9.0%，前值9.0%，持平前值。2月末，M1同比增速为5.9%，前值4.9%，提升了1个百分点。2月M1-M2剪刀差为-3.1%，前值-4.1%，较上月收敛1个百分点。\n一、具体而言，M2增速维持高位，表明广义流动性环境依然偏宽松，银行体系负债扩张仍具韧性； 二、对于M1，其增速进一步上行，反映企业活期存款和交易性资金增长加快，资金周转效率边际改善；与此同时，化债进程通过特殊再融资债资金传导链条，助推企业活期存款增加，边际助推M1回升； 三、M1-M2负剪刀差收窄，显示资金淤积缓解、交易性需求修复；但M1增速仍低于M2，反映资金活化改善尚未有效带动内需。\n如何展望2026年货币政策？ 今年的增量在于两点：\n一、总量政策：措辞升级为“灵活高效运用”，预计降准降息小步慢跑，注重工具组合与操作效率； 二、结构政策：扩大覆盖面、强化激励约束，通过优惠资金与增信机制，推动资金精准流向重点领域。\n风险提示 美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。#文字观点\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260315_00003/","summary":"2月金融数据：M1-M2剪刀差收窄，企业贷款支撑，居民端走弱，社融平稳。","title":"【浙商宏观||李超|林成炜】M1-M2负剪刀差进一步收敛——2月金融数据解读"},{"content":"建议积极配置农业板块：油价上行周期下的成本传导与供给冲击双击\n近期中东地缘风险升级，布油单周涨幅超28%，市场共识正从“风险麻痹”转向“痛觉觉醒”。历史经验显示，石油危机往往通过成本传导（滞后3-6个月）推升农产品价格，利好农业板块。\n油价上行传导的三层链条： 农资供给冲击：本轮地缘冲突、油价上涨直接冲击全球化肥供给链，伊朗氮肥出口受限、以色列化工（ICL）磷钾产能面临停工风险，叠加硫资源（占全球贸易50%经霍尔木兹海峡）供给收紧，氮、磷、钾、硫价格全线攀升；\n农产品成本支撑与种植结构优化：化肥等农资成本上升驱动农产品价格易涨难跌，品质优秀的高性能种子更受市场青睐；\n替代效应激活：如合成橡胶价格、生物燃料随油价飙升，天然橡胶、油脂油料的替代性价比凸显，叠加橡胶全球树龄老化、产量达峰，26年全球天然橡胶供需缺口达到40万吨，橡胶即将进入上行周期，豆粕等农产品价格底部持续抬升；\n配置上，建议沿三条主线布局： 农化与种业：关注氮肥、磷钾肥、硫资源相关上市公司以及北交所优质种企康农种业（杂交玉米龙头，转基因布局领先）；\n战略资源价值重估：战略资源属性强化，国内唯一一家以天然橡胶为主业的上市公司海南橡胶（年加工量占全球9%，库存升值弹性大）；\n养殖周期反转与饲料龙头优势：猪价已跌破现金成本，同时成本受原料上行积压，产能去化将加速，推荐德康农牧、关注牧原股份、温氏股份等低成本养殖龙头；饲料龙头海大集团采购优势凸显；同时建议配置农产品价格直接受益标的豆粕ETF。\n风险提示：地缘局势缓和、油价大幅回落。#文字观点\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260315_00002/","summary":"油价上涨驱动农业板块行情，三条主线布局。","title":"建议积极配置农业板块：油价上行周期下的成本传导与供给冲击双击"},{"content":"【东北计算机】行业周报:继续关注算电协同、存储和GTC大会 ———————\n行情复盘 计算机（中信）指数本周下跌1.24％，创业板指数本周上涨2.51％，上证指数本周下跌0.70％。\n板块周涨幅前三：宏景科技(60.65%)、博睿数据（16.10%）、ST浩丰（15.89%） 板块周跌幅前三：浩云科技（-22.26%）、海联讯（-17.33%）、华如科技（-13.55%） 行业观点 AI产业正转向算电协同的基建比拼，算力组网与能源保障成为下一阶段投资重点。 业绩期即将到来，关注国内存储厂商业绩释放。 GTC大会到来，关注部分NV最新技术路线演进：PCB上游和液冷。 昇腾发布在即，关注国产算力进展。 行业重要新闻 💡 国内\n“龙虾”潮席卷：\n大厂纷纷推出AI应用，腾讯计费上涨（来源：界面新闻） 国家超算互联网发放Tokens（来源：超算互联网） 多地政策支持“养龙虾”（来源：财联社） AI算力与原料：\n人民日报刊文指出AI的尽头是电力，强调算电协同与能源安全重要性（来源：国家电网杂志） 受国际局势影响，建滔集团宣布对板料、PP及铜箔加工费等产品提价10%（来源：东方财富网） 机器人投融资：\n灵初智能、至简动力等获融资（来源：财联社） 广州落地20亿智能机器人产投基金（来源：南方都市报） 博睿康植入式脑机接口系统获批上市（来源：第一财经） 菜鸟宣布将在海外部署大规模机器人仓储网络（来源：中国机器人网） 🌍 国际\n芯片与模型：\n谷歌推出Gemini Embedding2模型（来源：搜狐网） 英伟达密集发布Nemotron Super 3和瞄准AI智能体的Nemotron 3模型（来源：新浪新闻、界面新闻） AI基础设施：\n黄仁勋发文预示数万亿美元基建市场（来源：财联社） 谷歌与特斯拉组建联盟应对缺电（来源:财联社） 美国数据中心到2028年或面临49GW电力缺口，产业焦点转向电力保障（来源：404k） 人形机器人：\n特斯拉第三代人形机器人量产版亮相（来源：IT之家） Figure发布视频展示其机器人能完全自主整理客厅（来源：财联社） ✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001）/ 赵骁翔 / 廖岚琪 / 万陈鹏\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260315_00001/","summary":"算电协同、存储、GTC大会为本周关注重点。","title":"【东北计算机】行业周报:继续关注算电协同、存储和GTC大会"},{"content":"中信主题策略刘易团队-“全球竞争力出海”主题之【英科医疗300677】再强调：海外产能爬产顺利，夯实全球龙头地位\n#26Q1将是公司估值上台阶的重要锚点\n1、24-25年的复盘 24Q1是公司在后疫情时代第一次在财报层面证明自身的成本优势。随后，24H1的价格修复（补库+原材料价格上行），24Q3的意外关税，随后是25H1的价格下行（关税囤货去库+原材料价格下行）。#过多的外部环境突变导致交易的核心更多围绕价格、产能消化能力、关税变化等因子。\n#25年的关键变化： 价格下行但单支盈利依旧维持稳定；美国市场归零依旧满产满销。上述变化足已证明最差外部环境下公司的竞争力，后续量\u0026amp;单支盈利进入稳步上行通道。\n2、现在可以期待什么？ #26年可期待的： 海外产能释放重回美国市场；安庆\u0026amp;越南继续新增产能；Q1海外工厂通过FDA认证；供需向好下单支盈利的潜在弹性（供需平衡下行业顺价为主，比价格更重要的是单支盈利变化）。\n#我们认为26Q1的盈利质量重要性不亚于24Q1，将是公司第一次在财报层面验证其海外工厂盈利能力，有利于强化【1000e支丁腈，中期净利30-40e】叙事逻辑。我们对26Q1主营净利预期持较为乐观态度，主要源自于：海外最新一代线速较之国内更快、印尼越南人工成本更低、当前三个车间投产\u0026amp;爬产顺利等因素，海外工厂成本有望低于预期。\n#丁腈手套后续亦有提价动能： 我们观察到业内企业已经集体发送涨价函，大家仍纠结的是售价上行能否覆盖原材料成本，或者说单支盈利能否上行。#我们的结论是能。判断主要源自于其【#售价提升拉平同行\u0026amp;但成本提升小于同行】：①类似24年原材料上行周期，公司单支净利逐季提升。核心原因在于其丁腈胶乳布局，成本提升小于同行。②除“油-丁二烯-丁腈胶乳”这条线，天然气价格也在上涨。公司的国内+海外工厂能源成本皆为煤炭，而同行能源成本大幅提升。\n☎欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260313_00002/","summary":"海外产能释放+成本优势，英科医疗估值上台阶在即。","title":"中信主题策略刘易团队-“全球竞争力出海”主题之【英科医疗300677】再强调：海外产能爬产顺利，夯实全球龙头地位"},{"content":"【天风家电】热泵相关涨停，历史重演\n上午【日出东方】【万和电气】涨停，【英华特】【朗进科技】等5%+涨幅，主要系欧洲天然气暴涨催生的热泵行情。\n其逻辑链条为：中东地缘冲突升级——\u0026gt;卡塔尔等国LNG出口受阻——\u0026gt;依赖中东LNG的欧洲天然气价格飙升——\u0026gt;传统的燃气锅炉经济性变差、热泵优势放大，其后还伴随着欧洲国家的热泵补贴，进一步刺激热泵安装需求。\n相比于上一轮2022年7月热泵行情启动（2月俄乌开战），本轮行情明显地、合理地提前。2022年7月-9月，热泵相关标的普遍100%以上涨幅，在热泵主题震荡之际，9月【彩虹集团】（电热毯）后排拉升。本轮强度的判断上，我们认为可能并不逊于上一轮：\n俄乌战争之后欧洲努力摆脱对俄罗斯天然气的依赖，其能源结构更多地倒向中东，热泵作为对冲能源风险的工具，本轮战略价值或进一步强化； 2022H2的热泵需求同时受采“暖季刚需+补贴政策+能源价格黑天鹅”的三重影响而剧烈放大，同期股价表现极致，虽然本轮行情开启较早眼下进入常规的春夏“淡季”，但地缘政治冲突引发的能源安全担忧是一个长期的结构性问题，欧洲各国的能源转型政策和补贴正在持续加码，这种驱动力是跨季节的。 推荐：\n【日出东方】【万和电气】（热泵整机） 【儒竞科技】（热泵控制器） 【大元泵业】（热泵泵） 【盾安环境】（热泵阀） 【英华特】（热泵压缩机） 【彩虹集团】（电热毯） ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260313_00001/","summary":"欧洲天然气暴涨，热泵行情启动，历史重演。","title":"【天风家电】热泵相关涨停，历史重演"},{"content":"【天风电新】访美取得重大进展，继续重点推荐晶科系-0310 ——————————— 近期晶科能源高管访美拜访T客户，我们了解到谈的情况非常好，双方后续可能就战略层面达成框架性合作协议。合作内容可能包括：1）专利授权；2）股权合作，包括新成立合资工厂以及美国、越南工厂的股权合作。\n海外T、S由设备采购转向项目落地，跟国内企业的合作细节会逐渐清晰，继续重点推荐边际变化最大的#晶科系公司：晶科能源、晶科科技。\n【晶科能源】 春节后公司启动中长期涨价计划，3月起650W以上产品平均涨幅30%～40%。650W以上产品较常规产品溢价1美分/W，最新价格下已可实现净利盈利。近期硅料价格回落，铜浆方案加速导入，后续#组件盈利有望持续扩张。\n需求方面3月可以#明显感受到欧洲需求放量，一方面受欧洲出口退税取消影响，另一方面近期欧洲天然气价格暴涨，也刺激了欧洲组件、逆变器产品销售。我们预计4月会看到海外更强的需求和价格支撑。\n美国市场方面，本土制造组件盈利预计在1元/W以上。考虑和T的合作，无论是专利授权还是股权方式，假设按25%比例分成，100GW出货量测算对应250亿利润，给10X看2500亿市值。\n【晶科科技】 AI算力爆发式增长，催生AIDC高耗能绿电刚需，叠加政策强制绿电消纳、直连模式降本增效，赛道红利持续释放。公司手握风光储微电网核心技术，深度绑定腾讯、阿里等互联网巨头，后续有望落地GW级绿电直连项目，商业模式升级+估值重估双共振。\n此外，公司有丰富的现金储备以及能源管理运营优势，目前积极切入商业航天/太空光伏领域，后续可期待相关领域重点布局。\n储能主业扎实托底：公司在手储能储备16GWh，均布局容量补偿优厚的优质区域，主打“建成+转让”轻资产高周转模式，26年转让规模上调至6-7GW，保守测算贡献增量利润6.5亿元；叠加沙特0.8GW等海外亏损资产年内剥离，盈利质量持续优化，为新业务发力筑牢业绩根基。\n公司传统光伏电站业务通常给100亿市值+储能电站转让130亿元（26年6.5亿元*20x）+AIDC绿电直连新业务给80亿，合计可以310亿市值，翻倍空间。 ———————————— 欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨/高鑫\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260310_00005/","summary":"晶科系公司迎重大进展，推荐晶科能源、晶科科技。","title":"【天风电新】访美取得重大进展，继续重点推荐晶科系-0310"},{"content":"【东吴电新】太空光伏：星舰V3 即将首飞，T链再度来华，国内火箭陆续发射，持续重点推荐！\n#事件：\n据马斯克3.7日发布，星舰V3将于4 周后首飞；有望逐步验证星舰降本及发射目标。 根据草根调研，北美T团队于上周六再度来往国内，近期或与产业链相关公司沟通洽谈。 近期长征八甲遥八已于海南转运，将于近期择机发射。 #观点重申：\n国内产业化提速、战略重视度高 25年底我国向ITU集中提交20.3万颗卫星的频轨资源申请，创单次频轨申报规模新纪录。中国星网计划2026~2030年间部署1.3万颗低轨卫星，内部已打算启动相关招标流程；千帆星座计划2030年实现超万颗低轨卫星；两大星座测算年均发射或超3k颗。我国星算、辰光计划等太空算力规划陆续搭建，26年初辰光一号有望发射；产业化提速明显。\n技术持续迭代、钙钛矿导入头部 Singfilm Solar柔性钙钛矿光伏组件将随SpaceX首次发射升空，公司于26年1月成功交付首批柔性超薄钙钛矿组件，计划于26Q4搭乘SpaceX 猎鹰火箭升空。上海港湾自23年起已有4颗卫星钙钛矿在轨验证，预计首颗钙钛矿主能源供电遥感卫星将于26年3月中旬发射、全年规划7次发射。尚翼光电亦规划26H1发射钙钛矿卫星搭载。海内外头部厂商逐步导入，钙钛矿依靠能质比优势有望加速渗透。\n投资建议： 商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优、或有望迎来高速发展。\n推荐太空电源：钧达股份（合作尚翼卫星钙钛矿+CPI膜、控股巡天全面布局）、明阳智能（布局钙钛矿、HJT技术及砷化镓）、关注东方日升（P型HJT技术领先）、上海港湾（太空钙钛矿+空间电源资质）、琏升科技（HJT技术过硬）、天合光能（技术全面、砷化镓供电卫星）、晶科能源（战略布局太空光伏）等 海外产能建设、T+X国内审厂、设备有望受益：关注迈为股份、奥特维、连城数控、拉普拉斯、捷佳伟创、ST京机、双良节能、弘元绿能等 T+X接触供应链、材料端有望供货：推荐帝科股份（浆料专利壁垒、对接海外厂商）、福斯特（CPI膜前瞻布局）、聚和材料、海优新材、蓝思科技等。 #风险提示： 商业航天进展不及预期；钙钛矿应用阶段组件效率、寿命不及预期等\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260310_00006/","summary":"商业航天加速，太空光伏受关注。","title":"【东吴电新】太空光伏：星舰V3 即将首飞，T链再度来华，国内火箭陆续发射，持续重点推荐！"},{"content":"Z Library介绍 作为全球最大的开放式数字图书馆，Zlibrary凭借其超过1.3亿文献资源库持续吸引着学术研究者和阅读爱好者。\n截至2023年第三季度，Zlibrary累计收录：\n电子书：13,278,542册（含多语言版本） 学术论文：84,631,907篇（覆盖SCI/核心期刊） 日均访问量：230万次（Alexa全球排名TOP500） Z-Library 最新地址 2026-03-10 更新： 最新官网：https://z-lib.cv/ （需科学上网）\n国际版：https://zh.z-library.sk 亚洲节点：https://zh.z-lib.gd/\n","permalink":"https://dark-hole.com/zlib/","summary":"\u003ch2 id=\"z-library介绍\"\u003eZ Library介绍\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e作为全球最大的开放式数字图书馆，Zlibrary凭借其超过1.3亿文献资源库持续吸引着学术研究者和阅读爱好者。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e截至2023年第三季度，Zlibrary累计收录：\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003e电子书：13,278,542册（含多语言版本）\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e学术论文：84,631,907篇（覆盖SCI/核心期刊）\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e日均访问量：230万次（Alexa全球排名TOP500）\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch2 id=\"z-library-最新地址\"\u003eZ-Library 最新地址\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e2026-03-10 更新：\n最新官网：\u003ca href=\"https://z-lib.cv/\"\u003ehttps://z-lib.cv/\u003c/a\u003e （需科学上网）\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e国际版：\u003ca href=\"https://zh.z-library.sk\"\u003ehttps://zh.z-library.sk\u003c/a\u003e\n亚洲节点：\u003ca href=\"https://zh.z-lib.gd/\"\u003ehttps://zh.z-lib.gd/\u003c/a\u003e\u003c/p\u003e","title":"Zlib入口"},{"content":"关于我们 黑洞研报是一个专注于分享高价值研报和资讯的平台，力争确保信息的实时性和准确性。\n联系方式：darkholegroup@gmail.com\n以下是同名公众号 ","permalink":"https://dark-hole.com/about/","summary":"\u003ch2 id=\"关于我们\"\u003e关于我们\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e黑洞研报是一个专注于分享高价值研报和资讯的平台，力争确保信息的实时性和准确性。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e联系方式：darkholegroup@gmail.com\u003c/p\u003e\n\u003ch2 id=\"以下是同名公众号\"\u003e以下是同名公众号\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg loading=\"lazy\" src=\"/darkhole_weixin.jpg\"\u003e\u003c/p\u003e","title":"关于我们"},{"content":"【国海机械】CALL 工程机械：在风险中出现机会，PE 也是远期的 EPS 0309\n今天工程机械板块出现较大的跌幅，我们谈谈对此的理解。\n下跌的原因：油价持续上涨引发市场对滞胀甚至衰退的强烈担忧；风险是否会兑现，取决于冲突持续时间和油价高位维持的时长，市场优先卖出风险的预期。\n行业 β 是否变化：1-2 月协会数据持续兑现出海景气度 β，内需扰动不改底部向上趋势，β 为内需弱复苏 + 海外景气持续。\n内需是否有担忧：国内需求逐渐摆脱地产约束，政策支持将至。\n项目有：“十五五” 规划纲要草案提出 6 方面 109 项重大工程项目。 资金够：2026 年新增地方政府专项债券 4.4 万亿元，发行超长期特别国债 1.3 万亿元，持续支持 “两重” 建设、“两新” 工作等。 出海景气度是否持续：新兴市场景气，欧洲温和复苏。\n新兴市场：东南亚的基建需求提升 + 非洲的矿业投资持续高景气。 欧洲市场：2025 年欧洲工程机械市场销售额同比转正（+4.6%），市场温和复苏。 如何看待当前工程机械交易节奏：\n低拥挤度，市场关注度仍然较低。以工程机械成交量 / 万得全 A 成交量，2026 年 2 月工程机械的交易额占比为 0.47%，环比 + 0.03 个百分点，同比 - 0.05 个百分点。 确定性 EPS 增长：β 共振趋势持续，更高毛利的海外市场占比持续提升。 汇率担忧：各主机厂龙头制定了常态化、制度化的外汇风险管理体系。 建议关注：\n主机厂龙头：中联 / 山推 / 徐工 / 柳工 / 三一 液压件龙头：恒立 / 艾迪等 在风险中出现机会，PE 也是远期的 EPS！\n龙头企业目前的估值：按 2026 年预期利润，三一 18-19 倍，徐工 15-16 倍，中联 13-14 倍，柳工 10-11 倍。 PE 也是远期的 EPS：内需逐步摆脱地产约束 + 更高毛利的海外营收占比提升至 50% 以上，EPS 稳健提升。国内工程机械龙头企业正在 “抢占” 世界份额。 坏的事情是迅速的，好的事情是慢慢到来的：杀 PE 的跌幅是迅速的，提 EPS 的涨幅是慢慢的，走向慢牛、长牛。 ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260310_00003/","summary":"工程机械调整是机会，内需复苏+出海高景气，估值低位布局。","title":"【国海机械】CALL 工程机械：在风险中出现机会，PE 也是远期的 EPS 0309"},{"content":"【DB电新】正泰电器-最便宜的AI电力设备，产品扩张估值重构-03.09\n低估值：正泰电器2026年利润预计为57亿元，仅14X PE，是AI配套电力设备里面最低的。\n主业看点：2025年供AI相关低压电器等收入已经10亿元+。开关断路器间接供给英伟达，微软和亚马逊。2026年计划从开关做到开关柜/配电柜，单瓦价值量增加2.5倍（海外开关的asp7毛/w，柜体1.8元/w）。AI收入维持40%以上高复合增长。\nAI电力设备新产品：\nSST和HVDC：SST这块目前有样品了，预计26年内发布。HVDC也大力布局。 变压器和高压开关：正泰集团有很强的变压器和高压开关产品实力，将和集团协同布局，完善产品生态。 下游客户：\n直接合作：在数据中心市场服务于阿里、字节跳动、美团、拼多多、快手等头部企业的算力中心项目，彰显强劲市场力。 间接合作：英伟达，微软和亚马逊。 简评： SST、HVDC、变压器等将会丰富公司AI电力设备产品布局，收入利润将会爆发式增长。对标金盘科技/科士达/四方股份等，这些估值在35-45倍PE。正泰电器有望迎来估值修复，第一目标展望25倍PE，先看1400亿元。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260310_00002/","summary":"低估值AI电力设备标的，产品扩张驱动估值重构。","title":"【东北电新】正泰电器-最便宜的AI电力设备，产品扩张估值重构-03.09"},{"content":"【华福电新】正泰电器底部持续77强推：低估值低压电器龙头，数据中心业务将有更多突破\n低压电器： 1、预计25年营收240亿元，同比+15%。其中国内130亿，海外50亿，工控55~60亿。 2、国内经销：保持和GDP增速一致，会优化下游结构，以提升利润率。 3、国内直销：4大领域（信通、配电网、新能源发电、流程工业），从21年开始大力发展，预计25年营收同比增速近50%，其中信通与配电网的增速最高。\nAIDC： 1、国内：微型断路器突破阿里云白名单，预计26年会开始有收入贡献，有效提升集成业务的毛利率水平。 2、北美：已与美国客户进行合作，对接了包括CSP大厂、关键电气分包商。25年美国数据中心营收达到4亿元，26~27年仍有较大订单需进行交付，且供应方式通过公司自有的越南工厂能进一步提升利润率。 3、SST：预计26年出产品，27年会陆续在国内及海外进行送样。\n发电业务： 1、25Q13开发10.9GW，转让5.6GW。预计25全年15GW，转让7GW。26年计划开发12GW、转让78GW。 2、预计25年安能净利润40+亿元（公司持股64%），正泰新能源2亿左右，通润1亿不到。 3、维持现有的市场份额，当前增量电站因入市交易，电价难以预测，但未来随着电网储能配比提升，有望修复电价水平，恢复发电IRR水平。\n预计公司25/26年归母净利润48/55亿元（26年低压25亿元+电站30亿元），对应26年PE约14x，对比其他数据中心标的，估值弹性大，持续重点推荐。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260310_00001/","summary":"低估值低压电器龙头，数据中心业务突破在即。","title":"【华福电新】正泰电器底部持续77强推：低估值低压电器龙头，数据中心业务将有更多突破"},{"content":"【铝】电解铝史诗级行情：霍尔木兹封锁➕能源价格暴涨，电解铝价格有望再创新高\n全球有色金属市场迎来关键拐点，电解铝凭借能源属性+供给刚性双重逻辑，成为本轮商品行情核心主线。在多重利好催化下，海内外铝价同步飙升，行业格局迎来历史性重塑。\n国际市场强势领涨，3月6日LME伦铝突破3400美元/吨，单日大涨4.1%，创下近四年新高；国内盘面同步走强，沪铝冲高至25000元/吨，距离历史最高点仅一步之遥，内外盘联动上涨，打开行业上行空间。\n本轮行情核心驱动力：来自中东地区的供给断崖式收缩、能源价格上涨引发欧美产能担忧及氧化铝物料断供和运输受阻。目前卡塔尔天然气和铝厂已停产，而巴林铝厂天然气30%～35%来自于卡塔尔，未来铝厂存停产风险，两大铝业巨头产能占比3%左右。中东电解铝产能占全球9%，净出口量占全球产能6.5%，是全球铝锭贸易的关键支柱。区域生产停滞、氧化铝物料断供与运输受阻，直接引爆全球供需缺口，另外能源成本上涨后欧美现运行铝厂也存减产风险，叠加全球铝库存处于历史低位，价格弹性被彻底激活。\n回顾历史周期，能源危机始终是铝价大涨的最强风口：1973年第一次石油危机，铝价上涨约38%。1979年第二次石油危机，铝价涨幅接近50%。历史规律一再验证，电力成本抬升+海外供给收缩，是电解铝走出大级别行情的核心前提，当前行情逻辑与历史大周期高度共振，上涨确定性显著增强。\n行业高景气之下，龙头企业尽享红利，梯队格局清晰：\n我们推荐关注目前估值较低且有煤➕铝的神火股份； 有产能增量的华通线缆、百通能源、创新实业、南山铝业、天山铝业； 高股息标的中国宏桥、宏桥控股、中孚实业； 估值低的中国铝业、云铝股份等。 随着铝价持续走高，行业盈利天花板不断上移，电解铝板块正迎来业绩+估值双击的黄金窗口，新一轮行情有望持续深化。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00011/","summary":"电解铝史诗级行情，供给收缩驱动价格新高。","title":"【铝】电解铝史诗级行情：霍尔木兹封锁➕能源价格暴涨，电解铝价格有望再创新高"},{"content":"【AIDC】算电协同持续推荐\n2026年3月5日，政府工作报告首次将\u0026quot;算电协同\u0026quot;纳入国家新基建战略，与超大规模智算集群并列。\n■什么是算电协同？ 1、算力跟着电力走：将数据中心布局在西部清洁能源富集区（风、光、水），就地消纳廉价绿电。2、电力围着算力转：通过智能调度，让算力负荷动态匹配绿电波动，成为电网“柔性调节器”。\n■为什么需要算电协同？ 1、从能源角度考虑：算力带来的电力消耗激增，局部数据中心规模大的地方电力紧张，算电协同可以提升数据中心的IRR，同时推动绿电消纳与能源转型\n2、Token出海：将电力成本优势转化为全球竞争力，中国模型Token成本为欧美1/5-1/20（DeepSeek V3比GPT-4o成本低36倍）。OpenRouter数据显示，全球Top 5模型中国占4席，Token消耗占比61%。通过算电协同降低成本，中国掌握全球AI服务定价权\n3、中国产业升级：从东数西算1.0（算力西迁）→算电协同2.0（源网荷储一体化）→算力网3.0（算力+电力+碳排要素整合），推进AI+能源融合。\n相关标的：【同力】【国能日新】【中恒】【科华】【华自】【南网科技】【晶科科技】【协鑫能科】\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00010/","summary":"算电协同纳入国家战略，降低成本，推动产业升级。","title":"【AIDC】算电协同持续推荐"},{"content":"美伊冲突持续，重视替代性能源户储+大储机会\n据新华社，受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡这一至关重要的油气运输咽喉要道陷入停滞，而全球约五分之一的海运石油和液化天然气要从该海峡运输。能源价格上涨预计催化户储需求，冲突持续预计推动市场寻求大储等替代性能源。\n户储：英国、澳洲陆续发布户储补贴或增加补贴政策，荷兰取消净计量电价，看好2026年全球户储β。 英国政府宣布150亿英镑的“温暖家园计划”，旨在通过赠款和贷款的形式，升级多达500万户家庭的能源设施，包括安装太阳能组件、电池储能、热泵等。 2025年12月，澳大利亚政府宣布将在未来4年内将户储补贴预算从原先预估的23亿澳元大幅增加至72亿澳元。据澳大利亚能源市场运营商（AEMO）数据，截至2025年6月，澳大利亚累计储能装机约5GW/10GWh。 据DNE数据，荷兰2025年安装2.08GW的太阳能发电量，净计量电价的逐步取消预计激励越来越多的公民安装家用电池储能系统。 大储：能源价格上涨预计推动市场持续寻找代替性能源，如大储等。wind一致预期来看，阳光电源26EPE仅17倍，安全边际较高。 投资建议 户储关注：艾罗能源、固德威、德业股份、锦浪科技、科士达等。 大储关注：阳光电源、阿特斯、海博思创、科陆电子。 风险提示 政策变化风险、竞争格局恶化、储能需求不及预期\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00009/","summary":"美伊冲突催化户储与大储需求，关注相关标的。","title":"美伊冲突持续，重视替代性能源户储+大储机会"},{"content":"拓荆科技：无惧恐慌抛售，仍是板块龙头首推【华西机械】\n1、25年订单超预期，营收同样领跑板块？ 25年公司整体新接订单同比30%+，好于先前预期：CC依然保持绝对的市占率，CX核心设备全面导入，先进逻辑+先进封装多点开花。 25年营收+59%，未来将是板块里增速最快的标的之一。 2、两存订单弹性最大，26年上修订单预期？ CC公司将维持绝大部分市场份额，CX份额进一步大幅提升，整体上判断26年两存新接订单同比将大幅提升，两存订单弹性最大，还可以打破市场对格局担忧。 先进逻辑：除S、华力、H、ICRD传统龙头外，YX、北电集成、hzjh等其他新晋先进逻辑客户同样释放了积极信号，公司均实现突破；先进封装：国内先进封装玩家纷纷布局，预计26年先进逻辑/封装订单持续高增。我们乐观看待26年新接订单预期，中性线性预期130-150亿，目标市值1500亿。 3、先进封装大扩产临近，混合键合成长逻辑低估？ 除了盛合精微外，星辰技术（精测）、安徽聚合、青岛物元、芯曜鑫等公开先进封装企业纷纷布局这一赛道，25年纷纷已下单招标。 混合键合设备作为3D堆叠最核心设备，不止HBM、cowos等先进封装，3D NAND、逻辑芯片、CIS、三维集成芯片、Micro LED都是其应用场景，混合键合市场空间存在巨大预期差，目前公司实现上述领域订单突破，键科子公司产品还覆盖低形变熔融键合、键合套准精度量测产品等产品。 此外，公司积极布局减薄机、环切机及激光切割、电镀设备等，是A股少有在先进封装平台化布局。 此外，今日大跌后，华创、长川、华海等27年的估值已经不到30X，到了越跌越买的时候，持续强推精测、长川、广钢、华创、骄成等！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00008/","summary":"订单超预期+先进封装催化，拓荆科技龙头地位稳固。","title":"拓荆科技：无惧恐慌抛售，仍是板块龙头首推【华西机械】"},{"content":"天风电新-晶科科技更新：\n公司手握风光储微电网核心技术，深度绑定腾讯、阿里等互联网巨头，切入绿电直连，算电协同，0-1突破在即：\n上饶能源工厂和怀来腾讯园区风光储绿电直连项目申报； 推进河北，宁夏等地的数据中心和绿电直连业务。 储能主业扎实托底：公司在手储能储备16GWh，均布局容量补偿优厚的优质区域，主打“建成+转让”轻资产高周转模式，26年转让规模上调至6-7GW，保守测算贡献增量利润6.5亿元；叠加沙特0.8GW等海外亏损资产年内剥离，盈利质量持续优化，为新业务发力筑牢业绩根基。\n公司传统光伏电站业务通常给100亿市值+储能电站转让130亿元（26年6.5亿元*20x）+AIDC绿电直连新业务给80亿，合计可以310亿市值，翻倍空间。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00006/","summary":"绿电直连+储能放量，晶科科技价值重估。","title":"天风电新-晶科科技更新：绿电直连0-1突破，储能转让放量，市值看310亿"},{"content":"万泽股份更新推荐：扩产上修+份额上调，叶片龙头再发力\n远期产能指引大幅上修，预期29-30年再度扩产60%-70%，大超预期。而Howmet PCC等叶片龙头过去三年涨价超过一倍，利润率大幅上行，供应链扩产有限带来国产化空间，并打开盈利上限。\n西门子供应链进一步开放、公司份额快速扩张。公司新拿西门子AGT航改燃机型订单，订单价值量高，后续预计进入西门子主力机型+最核心的产品。目前西门子对供应链态度更加开放，从先验证后下单的模式转向一边验证一边下单，国产份额加快提升。\n国内商发涡轮叶片核心供应商、远期数量预期再度上调。CJ系列有望今年挂机试验、27年取证，公司是最核心的涡轮叶片供应商，30年预计台份数量相比之前指引将再度上调。重视商发后续的超预期空间。\n我们上周策略会邀请公司交流，本周在上海工厂线下调研，详情欢迎交流！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00005/","summary":"扩产超预期+份额提升，叶片龙头再发力。","title":"万泽股份更新推荐：扩产上修+份额上调，叶片龙头再发力"},{"content":"【东北电子】Clawdbot重构端侧逻辑，瑞芯微平替Mac mini\nClawdbot非技术创新_系AI落地与用户洞察的胜利 Clawdbot≈“高权限+远程遥控+预装skill”版本的Claude Coworker，其爆火并非技术本质突破；正如其标语\u0026rsquo;\u0026lsquo;The AI that actually does things\u0026rsquo;\u0026lsquo;所述，它是\u0026rsquo;\u0026lsquo;AI Agent产品化\u0026rsquo;\u0026lsquo;优秀案例，让不懂代码的普通人也能通过Agent提升生产力。 由于Clawdbot 在macOS上运行丝滑、稳定、易部署的特性，Mac mini成为海外Clawdbot极具性价比的物理载体，近期卖到断货。 单板机≈中国版Macmini 树莓派/香橙派/萤火虫等也能搭载macOS，且功耗更低、接口更丰富，有望复刻Mac mini的爆火。其核心逻辑为，Agent终究要跑在OS上，每个人都需要一个乃至多个“独立（为了安全性）“且“7×24h在线”的OS，应用爆发则OS爆发，OS最终又运行于终端或云上。\nAgent大脑+机器人小脑、瑞芯微全面受益 树莓派类单板机作为低成本边缘计算设备，国内潜在需求空间上亿，#对应芯片空间为400+亿。瑞芯微持续迭代RK3588、RK182X系列产品，具备超越同级产品的能效比和成本优势，#当前主流“树莓派替代品”50%以上基于瑞芯微架构。#此外瑞芯微RK3588也是国产人形机器人小脑首选，具备多接口扩展性，兼容复杂场景，空间巨大。瑞芯微有望受益于端侧AI从极客尝鲜到大众普及的需求爆发，相较于25年约44亿营收，弹性极大。\n风险提示 AI应用落地不及预期、芯片供应链波动、相关政策与法律风险\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00004/","summary":"Clawdbot重构端侧逻辑，瑞芯微受益单板机和人形机器人需求。","title":"【东北电子】Clawdbot重构端侧逻辑，瑞芯微平替Mac mini"},{"content":"洪灝：霍尔木兹金融战 全球金融市场正在经历着一场史诗级别的“压力测试”。这场剧变，正将美国军事上似乎正在获得的战术性胜利与全球经济上的面临的挑战开始南辕北辙。截至这个周末，美国代号“怒火行动EpicFury”的伊朗战争开始扩散，进入了一个经济中深层矛盾开始集中爆发的阶段。尽管美以联军以较高精度执行了所谓的“斩首战略”，瘫痪了伊朗最高领导层，并宣称使伊朗的弹道导弹能力下降约90%，但这场战争带来的经济影响，已深刻冲击全球资产定价的核心。我们讨论的早已不只是一个局部地缘事件，而是很可能正在见证一个周期的转折。在实物作为硬通货开始出现稀缺的时代，市场对风险、通胀和流动性的定价方式正在发生根本变化。\n这场危机最直接、最明显的表现，是原油期货曲线的“超级现货溢价 Super Backwardation”。这不是投机交易驱动的常规价格上涨，而是市场对现货石油的争抢。赌市显示，布伦特原油很可能很快将逼近关口。如是，市场实际上在宣告原来以持仓成本定价的期货体系的失效\u0026ndash;金融机构不再愿意为远期库存提供融资，而对原油实物短缺的担忧开始压倒金融交易。\n当前，石油的现货价格远高于半年、一年后的期货价格，价差如此之大，说明市场认为如果今天能拿到的一桶油，远比未来交付一桶油的承诺更有价值。这种担忧无可厚非，毕竟，科威特等国已经开始因为原油储存产能开始不足而开始减少甚至停止生产原油，并开始引用战争不可抗力的条款而拒绝或延迟交货。沙特的原油开始重新绕道红海港口而避开霍尔木兹海峡的战争。然而，即便是如此或可冲破伊朗的”没有一滴原油可以走出霍尔木兹“的封锁，但是原油的价格将不可避免的飙升。\n这种深度倒挂，正是霍尔木兹海峡“功能性停摆”的金融体现。尽管美国海军似乎拥有绝对优势，但国际战争险保险商的退出，却达成了伊朗海军难以实现的目标:一个让全球每日原油运输量20%受阻的海上瓶颈，一个由保险条款构成的封锁线。即便美军宣布将护送油轮在霍尔木兹海峡航行，但是对于伊朗封锁的担忧和胡塞武装的偷袭肯定会使各国的船舶望而却步。\n这场霍尔木兹海峡的“保险封锁”表明，在现代环境下，金融市场的波动和军事武器一样具有杀伤力。除非未来出现一个“14 天零事故”的安全期，让海事保险商重新评估风险并重新签发标准战争险保单，否则当前的石油现货溢价就是这次战争的风险溢价最直接的代表，并将持续对全球经济增长产生压力。在最坏的情景下，经济的运行将不断地消耗商业库存，直到库存见底，最终迫使工业活动停止。\n当然，美国将释放其战略石油储备以打压油价。但是，在原油现货溢价不断飙升的今天，美国依然畏手畏脚地不愿意释放石油储备而打压油价或显示美军自己也不确定这次所谓的速战速决的斩首行动是否可以很快地达到目的。至少，目前看来美军想要达到的颠覆政权而导致政体改变、以及彻底消除伊朗的核武器能力的目标根本没有达到。特朗普喊话要求伊朗无条件投降。然而，伊朗方面回应:你们可以把这个痴梦带到自己的坟墓里头去了。如果油价继续上涨导致美国民众开始担忧油价对于生活成本的影响，那么这个当下美国民众最关心的担忧将在很大程度上左右中期选举的结果。到时，美国的石油战略储备将不再是一种经济保险，而将升级为政治保险。\n在周三，我作为万得WIND 金融的2025 年度人物，应邀做了一次公开的讲座。在这次讲座里，我们前瞻性地讨论了当下伊朗战争对于资本市场的影响，可以用来监测战争进程的指标，市场的风险和经济周期的拐点。当然，这些关于经济周期和市场波动的预判早在去年十一月我展望今年经济的时候已经与我的付费读者沟通。当时，我们的模型显示全球流动性将冲高回落，预示着在未来三个月左右全球市场将承受压力。我在二月初春节前的线下见面会时、和上一篇专属报告中再次讨论了这个预判。\n被视为通胀预期重要参考的5 年期/5 年期远期通胀预期，实际上却已经开始下降，降至2.14%左右。 图一:原油的期货曲线出现超级现货溢价，但是长期通胀预期却没有出现变化。 这种短期能源价格上涨但长期通胀预期下降的组合，很可能是一种典型的 “经济增长将长期受损”信号。市场正在迅速地为一种情景定价:当前由供给冲击引发的现货油价上涨，但油价的飙升最终将会抑制需求，导致经济衰退和通胀回落。换言之，高油价相当于一项重税，最终会压垮全球消费者，而在需求下降后通胀自然会回落。从这个角度来看，市场认为这次油价的飙升是一次性的而且是暂时的，其影响更像是去年四月份特朗普企图对于全球征收关税。自从特朗普关税之后，其实通胀是在下降，而并没有像市场预期那样飙升。这也是因为关税对于通胀的影响如同这次的油价因为战争飙升一样，也是一种一次性的台阶式的上升。战争总是会过去的。当前，原油的现货溢价情况已经超越了2022 年俄乌 战争时期，而原油的隐含波动率已经飙升到远超俄乌时期的水平，油价很可能继续狂飙到100 美元以上。 图二:原油现货超级溢价，原油隐含波动率飙升到俄乌战争水平以上。 然而，尽管长期通胀预期平稳，美国10 年期美债收益率却进一步升至4.17%。这说明传统的避险债券买盘，正被另一种力量抵消:美债的期限溢价正在上升，即投资者因担心美国财政赤字扩大，部分源于新增军费开支而要求更高的收益率。当最安全的资产\u0026ndash;10 年期美债\u0026ndash;被市场赋予更多风险定价时，股票等资产的估值基础就会变得不稳，股市即使盈利数据尚可，也更容易出现调整。\n这引出当前美联储面临的“滞胀困境”。3 月6 日的就业报告显示，美国就业岗位减少了9.2 万个，而市场共识的预期是增加6.8 万个工作岗位。这一数据很可能将改变市场对于美国经济“软着陆”的预期。这是，美联储的两大目标\u0026ndash;充分就业和物价稳定同时亮起警示信号:就业市场走弱，而伊朗冲突又推高油价。\n如果伊朗战争恶化，这种情景将演变成为一种滞胀的情景。\n美联储主席鲍威尔目前正面临着一个两难的境地:如果选择降息以支持美国 就业市场，那么在油价接近100 美元的情况下，此刻降息的绝对很可能将会让通胀预期失控;然而，如果维持高利率以抑制通胀，那么很可能将加剧美国经济下行压力。目前，市场预计3 月18 日的美联储会议将维持基准利率不变，我在二月初见面会上已经讨论。 图三:美联储基准利率和两年美债收益率显示美联储很可能将按兵不动(二月见面会原图) 洪願的宏观策略\n这时，美联储未来是否转向，已非主动选择，而是被迫应对形势。当前，VIX 恐慌指数飙升到28 附近时，反映出市场波动加剧。如果VIX 期货曲线走平或出现现货溢价，那么则意味着市场担忧已从能源领域扩散至整个金融体系。\n综合来看，未来几周可能是美国、伊朗双方比拼承受力的阶段。一方面，伊朗政权面临领导层接续问题和军事能力受损，但拥有霍尔木兹海峡的地理优势，能以较低成本影响能源供应和石油价格。另一方面，西方需要应对霍尔木兹海峡保险瓶颈带来的能源供应风险，以及美联储在通胀和衰退之间平衡的难度。\n历史性的转变在继续:全球从过去低利率、全球化、科技股主导的增长模式，转向能源成本、实物供应和供应链安全决定全球走向的新阶段。对西方而言，目标已不仅是军事上的成果，还包括恢复正常的收益率曲线、重启海上保险市场、稳定资本市场的信心。在这些金融层面的条件恢复之前，全球经济的复苏前景可谓皮之不存，毛将焉附。\n当然，特朗普也可以再次TACO，尤其是这个软肋早已是世人皆知，因此伊朗很可能将军事进攻集中在对于美国市场影响最大的标的:原油基础设施、霍尔木兹海峡、美元生态，等等。甚至，最近加密货币的异常升势也很可能是由于传统金融设施将受到打击的担忧而产生的需求，以及海湾中东国家作为加密大户开始继续买入加密货币而对冲美国系统的风险。但也正是因为这种TAG0 可能性，短期无论多空交易都非常困难，因此交易上long-only 还是应该以风险控制为主。\n特朗普的执政随心所欲，令市场无所适从，其可信度正在不断降低。市场调查显示，绝大部分人都是反对这场战争的。伊朗对于美国的所谓“迫在眉睫的威胁”，迄今实在是无从谈起。\nWar, what is it good for?\n洪灝2026.03.08\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00003/","summary":"\u003ch1 id=\"洪灝霍尔木兹金融战\"\u003e洪灝：霍尔木兹金融战\u003c/h1\u003e\n\u003cp\u003e全球金融市场正在经历着一场史诗级别的“压力测试”。这场剧变，正将美国军事上似乎正在获得的战术性胜利与全球经济上的面临的挑战开始南辕北辙。截至这个周末，美国代号“怒火行动EpicFury”的伊朗战争开始扩散，进入了一个经济中深层矛盾开始集中爆发的阶段。尽管美以联军以较高精度执行了所谓的“斩首战略”，瘫痪了伊朗最高领导层，并宣称使伊朗的弹道导弹能力下降约90%，但这场战争带来的经济影响，已深刻冲击全球资产定价的核心。我们讨论的早已不只是一个局部地缘事件，而是很可能正在见证一个周期的转折。在实物作为硬通货开始出现稀缺的时代，市场对风险、通胀和流动性的定价方式正在发生根本变化。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e这场危机最直接、最明显的表现，是原油期货曲线的“超级现货溢价 Super Backwardation”。这不是投机交易驱动的常规价格上涨，而是市场对现货石油的争抢。赌市显示，布伦特原油很可能很快将逼近关口。如是，市场实际上在宣告原来以持仓成本定价的期货体系的失效\u0026ndash;金融机构不再愿意为远期库存提供融资，而对原油实物短缺的担忧开始压倒金融交易。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e当前，石油的现货价格远高于半年、一年后的期货价格，价差如此之大，说明市场认为如果今天能拿到的一桶油，远比未来交付一桶油的承诺更有价值。这种担忧无可厚非，毕竟，科威特等国已经开始因为原油储存产能开始不足而开始减少甚至停止生产原油，并开始引用战争不可抗力的条款而拒绝或延迟交货。沙特的原油开始重新绕道红海港口而避开霍尔木兹海峡的战争。然而，即便是如此或可冲破伊朗的”没有一滴原油可以走出霍尔木兹“的封锁，但是原油的价格将不可避免的飙升。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e这种深度倒挂，正是霍尔木兹海峡“功能性停摆”的金融体现。尽管美国海军似乎拥有绝对优势，但国际战争险保险商的退出，却达成了伊朗海军难以实现的目标:一个让全球每日原油运输量20%受阻的海上瓶颈，一个由保险条款构成的封锁线。即便美军宣布将护送油轮在霍尔木兹海峡航行，但是对于伊朗封锁的担忧和胡塞武装的偷袭肯定会使各国的船舶望而却步。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e这场霍尔木兹海峡的“保险封锁”表明，在现代环境下，金融市场的波动和军事武器一样具有杀伤力。除非未来出现一个“14 天零事故”的安全期，让海事保险商重新评估风险并重新签发标准战争险保单，否则当前的石油现货溢价就是这次战争的风险溢价最直接的代表，并将持续对全球经济增长产生压力。在最坏的情景下，经济的运行将不断地消耗商业库存，直到库存见底，最终迫使工业活动停止。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e当然，美国将释放其战略石油储备以打压油价。但是，在原油现货溢价不断飙升的今天，美国依然畏手畏脚地不愿意释放石油储备而打压油价或显示美军自己也不确定这次所谓的速战速决的斩首行动是否可以很快地达到目的。至少，目前看来美军想要达到的颠覆政权而导致政体改变、以及彻底消除伊朗的核武器能力的目标根本没有达到。特朗普喊话要求伊朗无条件投降。然而，伊朗方面回应:你们可以把这个痴梦带到自己的坟墓里头去了。如果油价继续上涨导致美国民众开始担忧油价对于生活成本的影响，那么这个当下美国民众最关心的担忧将在很大程度上左右中期选举的结果。到时，美国的石油战略储备将不再是一种经济保险，而将升级为政治保险。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e在周三，我作为万得WIND 金融的2025 年度人物，应邀做了一次公开的讲座。在这次讲座里，我们前瞻性地讨论了当下伊朗战争对于资本市场的影响，可以用来监测战争进程的指标，市场的风险和经济周期的拐点。当然，这些关于经济周期和市场波动的预判早在去年十一月我展望今年经济的时候已经与我的付费读者沟通。当时，我们的模型显示全球流动性将冲高回落，预示着在未来三个月左右全球市场将承受压力。我在二月初春节前的线下见面会时、和上一篇专属报告中再次讨论了这个预判。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e被视为通胀预期重要参考的5 年期/5 年期远期通胀预期，实际上却已经开始下降，降至2.14%左右。\n\u003cstrong\u003e图一\u003c/strong\u003e:原油的期货曲线出现超级现货溢价，但是长期通胀预期却没有出现变化。\n\u003cimg loading=\"lazy\" src=\"/posts/20260309_00003/pic1.png\"\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e这种短期能源价格上涨但长期通胀预期下降的组合，很可能是一种典型的 “经济增长将长期受损”信号。市场正在迅速地为一种情景定价:当前由供给冲击引发的现货油价上涨，但油价的飙升最终将会抑制需求，导致经济衰退和通胀回落。换言之，高油价相当于一项重税，最终会压垮全球消费者，而在需求下降后通胀自然会回落。从这个角度来看，市场认为这次油价的飙升是一次性的而且是暂时的，其影响更像是去年四月份特朗普企图对于全球征收关税。自从特朗普关税之后，其实通胀是在下降，而并没有像市场预期那样飙升。这也是因为关税对于通胀的影响如同这次的油价因为战争飙升一样，也是一种一次性的台阶式的上升。战争总是会过去的。当前，原油的现货溢价情况已经超越了2022 年俄乌 战争时期，而原油的隐含波动率已经飙升到远超俄乌时期的水平，油价很可能继续狂飙到100 美元以上。\n\u003cstrong\u003e图二\u003c/strong\u003e:原油现货超级溢价，原油隐含波动率飙升到俄乌战争水平以上。\n\u003cimg loading=\"lazy\" src=\"/posts/20260309_00003/pic2.png\"\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e然而，尽管长期通胀预期平稳，美国10 年期美债收益率却进一步升至4.17%。这说明传统的避险债券买盘，正被另一种力量抵消:美债的期限溢价正在上升，即投资者因担心美国财政赤字扩大，部分源于新增军费开支而要求更高的收益率。当最安全的资产\u0026ndash;10 年期美债\u0026ndash;被市场赋予更多风险定价时，股票等资产的估值基础就会变得不稳，股市即使盈利数据尚可，也更容易出现调整。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e这引出当前美联储面临的“滞胀困境”。3 月6 日的就业报告显示，美国就业岗位减少了9.2 万个，而市场共识的预期是增加6.8 万个工作岗位。这一数据很可能将改变市场对于美国经济“软着陆”的预期。这是，美联储的两大目标\u0026ndash;充分就业和物价稳定同时亮起警示信号:就业市场走弱，而伊朗冲突又推高油价。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e如果伊朗战争恶化，这种情景将演变成为一种滞胀的情景。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e美联储主席鲍威尔目前正面临着一个两难的境地:如果选择降息以支持美国 就业市场，那么在油价接近100 美元的情况下，此刻降息的绝对很可能将会让通胀预期失控;然而，如果维持高利率以抑制通胀，那么很可能将加剧美国经济下行压力。目前，市场预计3 月18 日的美联储会议将维持基准利率不变，我在二月初见面会上已经讨论。\n\u003cstrong\u003e图三\u003c/strong\u003e:美联储基准利率和两年美债收益率显示美联储很可能将按兵不动(二月见面会原图)\n\u003cimg loading=\"lazy\" src=\"/posts/20260309_00003/pic3.png\"\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e洪願的宏观策略\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e这时，美联储未来是否转向，已非主动选择，而是被迫应对形势。当前，VIX 恐慌指数飙升到28 附近时，反映出市场波动加剧。如果VIX 期货曲线走平或出现现货溢价，那么则意味着市场担忧已从能源领域扩散至整个金融体系。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e综合来看，未来几周可能是美国、伊朗双方比拼承受力的阶段。一方面，伊朗政权面临领导层接续问题和军事能力受损，但拥有霍尔木兹海峡的地理优势，能以较低成本影响能源供应和石油价格。另一方面，西方需要应对霍尔木兹海峡保险瓶颈带来的能源供应风险，以及美联储在通胀和衰退之间平衡的难度。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e历史性的转变在继续:全球从过去低利率、全球化、科技股主导的增长模式，转向能源成本、实物供应和供应链安全决定全球走向的新阶段。对西方而言，目标已不仅是军事上的成果，还包括恢复正常的收益率曲线、重启海上保险市场、稳定资本市场的信心。在这些金融层面的条件恢复之前，全球经济的复苏前景可谓皮之不存，毛将焉附。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e当然，特朗普也可以再次TACO，尤其是这个软肋早已是世人皆知，因此伊朗很可能将军事进攻集中在对于美国市场影响最大的标的:原油基础设施、霍尔木兹海峡、美元生态，等等。甚至，最近加密货币的异常升势也很可能是由于传统金融设施将受到打击的担忧而产生的需求，以及海湾中东国家作为加密大户开始继续买入加密货币而对冲美国系统的风险。但也正是因为这种TAG0 可能性，短期无论多空交易都非常困难，因此交易上long-only 还是应该以风险控制为主。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e特朗普的执政随心所欲，令市场无所适从，其可信度正在不断降低。市场调查显示，绝大部分人都是反对这场战争的。伊朗对于美国的所谓“迫在眉睫的威胁”，迄今实在是无从谈起。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eWar, what is it good for?\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e洪灝2026.03.08\u003c/p\u003e","title":"洪灝：霍尔木兹金融战"},{"content":"推荐【科远智慧】：燃气轮机控制系统国内唯一龙头！工业AI基本盘优异\n国产燃气轮机控制系统唯一龙头，跟随国产燃机出海空间广阔。科远智慧深耕燃气轮机控制系统30年，目前90%以上的国内合资公司燃气轮机+自主燃机全部配套科远智慧的控制系统。2025年公司燃机控制系统收入1.1亿元，预计2026年达到2亿元，公司作为主机厂配套商，客户包括东方电气、杭汽轮、中国重燃、上汽、哈气、南京汽轮机厂等，是燃气轮机控制系统唯一国内龙头！后续受益于国产燃机出海+国内气电进展！\n工业控制系统基本盘稳健+工业AI带来持续增量。25年公司不考虑一次性因素的归母净利润约3.5亿元，同比增长39.57%。主要受益于火电/钢铁厂工业系统国产化改造+工业AI放量（70%毛利率）。后续工业AI（国内仅次于中控技术）持续放量+核心工厂控制系统国产化率提升，公司主业空间仍很大。\n26年保守估计公司4亿+利润，当前仅20倍PE，我们认为国产燃机出海确定性很强，公司作为控制系统唯一供应商明确受益；主业工业AI赋能稳健增长且空间极大，明确推荐！\n【华泰机械】倪正洋/王龙钰\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00002/","summary":"燃气轮机控制系统龙头+工业AI增长，估值低位。","title":"推荐【科远智慧】：燃气轮机控制系统国内唯一龙头！工业AI基本盘优异"},{"content":"【国海机械】2026 年 3 月观点 —— 业绩期布局高景气赛道 + 后续 0-1 品种 0309\n3-4 月大事件：\n美伊战争背景下，油气设备持续走强； 3 月底 - 4 月初特朗普访华等； 特斯拉 V3 有望 3 月中下旬发布； 3-4 月 T - 光伏有望订单落地。 观点：\n右侧：建议布局燃气轮机 + 工程机械 + 油气设备。\n左侧：建议布局出口链，市场对出口的情绪极致悲观，Q1 压力测试如若通过，后续 3-4 月财报季可逐步布局出口链业绩超预期标的。\n标的推荐：\n油气设备 \u0026amp; 燃气轮机：订单景气持续。标的推荐：杰瑞股份、联德股份、安徽合力等（年度 6 朵金花之 2）。\n工程机械：出口超预期，内需复苏未证伪。标的推荐：中联重科、徐工机械、山推股份、柳工、三一重工等。\nT\u0026amp;S 光伏设备：静候10+40GW落地。确定性标的推荐：迈为股份、奥特维、晶盛机电等；弹性标的推荐：高测股份、拉普拉斯、ST 京机等。\n出口链：市场担心汇率波动影响，部分标的影响有限，底部是长线布局的优质时点。长线资金可逐步布局低位出口优质标的：春风动力、隆鑫通用、巨星科技等。\n🌟 2026 年年度 6 朵金花：春风动力、隆鑫通用、巨星科技、杰瑞股份、柳工、联德股份等，持续增加中。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00001/","summary":"3月布局高景气赛道及出口链底部标的。","title":"【国海机械】2026年3月观点 —— 业绩期布局高景气赛道 + 后续0-1品种 0309"},{"content":"⭐️⭐️⭐️【国金电新】上周电话会强力推荐的——# 三星医疗 今日持续大涨：变压器出海低估标的 260309\n价值重估—— 公司长期被市场误读为主要做“电表”，导致其在这一轮电网出海浪潮中估值严重滞涨，存在显著的认知偏差。如今新标签“变压器出海”已被牢牢贴上！\n重视海外0-1突破！—— 近期海外变压器业务实现里程碑式跨越，在欧洲高端市场竞标中，力压 ABB、西门子、伊顿等头部品牌，以总分第一中标9.5亿订单。\n详细业绩拆分已在上周电话会中15min汇报： 🔗0306电话会—电网：HALO之王，重启共振时代 系列电话会(四)：三星医疗！https://s.comein.cn/p1myiq4q\n投资建议：预计26年实现归母净利润24亿元，基于26年25倍PE，目标市值600亿元，重点推荐！\n欢迎联系：姚遥/王炳宣/范晓鹏\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260309_00007/","summary":"变压器出海低估标的，欧洲突破，价值重估。","title":"【国金电新】三星医疗：变压器出海低估标的，持续大涨"},{"content":"硅微粉专家📒—高速CCL化学生成法崛起【东北计算机】\n1. 价值量崛起 从CCL的M1-3的4～5%价值量提升至M9将近20%；角型均价2000元/t（M7以上基本没了），而球形亚微米至少20w/t起步（M7以后占比逐步提升），100倍越升；\n2. 利润率崛起 角型利润率20%，球形微米30%，亚微米45%～55%；\n3. 分类：化学法+亚微米纳米球形硅微粉占比逐步提升 以前低阶用物理法+角型硅微粉为主，M6球形为主，角型为辅；M7-8球形亚微米（20w/t最低），角型基本无；M9亚微米+纳米，亚微米开始必须用到化学法，化学法包括爆燃和凝胶（液相法的一种）；\n4. M9方案升级和厂商 M9用到亚微米+纳米球形硅微粉（亚微米可以用爆燃20w/t+凝胶45w/t，纳米必须凝胶或者其他液相法）；亚微米是否需要凝胶的区分在于粒径0.5um，以上用爆燃，以下用凝胶；\n5. 空间 目前CCL全部硅微粉需求量在8.9wt，假设未来等效全部转换成化学法，考虑单t的折损，预计在6wt，单t价格至少20w，远期空间有望实现120e（未考虑凝胶以上方案）；#详细私信纪要\n相关标的 凌玮科技：专注化学法且已头部供货 联瑞新材 ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260308_00003/","summary":"高速CCL升级驱动硅微粉价值量提升100倍，化学法崛起。","title":"硅微粉专家📒—高速CCL化学生成法崛起【东北计算机】"},{"content":"长江金属·铜铝观点丨美伊冲突升级，铝具性价比\n一、数据解读：美伊冲突升级，工业金属铜跌铝涨 受美伊冲突升级催化，本周原油大涨引发滞胀担忧，美元与美债由此走强，压制工业金属表现，仅铝因供给分布中东较多且有停产而价格上涨，其中：\nLME3月铜跌3.2%、铝涨9.2% SHFE铜跌2.8%、铝涨3.7% 基本面维度，本周铜铝库存环比累积：\n铜周环比+8.02%、年同比+96.82% 铝周环比+6.38%、年同比+21.22% 主要源于电解铝、氧化铝与铝土矿涨价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+940元至7789元、吨氧化铝税前利润周环比-4元至-153元。本周电解铝产能利用率98.93%，环比-0.01%；氧化铝产能利用率81.75%，环比+0.17%。\n二、观点更新：美伊冲突升级，铝具性价比 商品端，短期美伊冲突升级引发滞胀风险，压制除铝外绝大多数工业金属价格，中长期经济底部与逆全球化促进供需结构优化，弹性可期：\n短期，美伊冲突引发滞胀风险，削弱降息概率，压制倚重于联储降息的工业金属商品，但由于电解铝供给中东占比较大且部分产能已停产、未来仍有进一步停产风险，故铝价反而受益。即便后续冲突缓解，联储降息预期再度增强，利好需求展望，铝亦受益。 中期，除非美伊冲突持续超预期，联储降息引领全球趋势宽松促进铜铝周期上行。 长期，逆全球化加剧各国对资源争夺，铜铝中枢趋势上行。 权益端，紧跟美伊动态，优先布局电解铝：\n周期视角，尽管美伊冲突较难预测，但无论是滞胀还是复苏，电解铝均收益，权益行情值得重视。\n价值视角，铜铝权益价值终将重估：\n商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美国关税政策等损耗美元信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。 以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值普遍低于海外，且国内铜的成长属性与铝的红利属性均有助于提估值。 三、投资建议 铝：优先布局电解铝，重点推荐中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业。\n铜：铜价短期承压，但长期逻辑不改，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信。\n四、风险提示 美伊冲突超预期缓解风险； 全球需求下滑风险； 国内经济复苏不及预期风险。 ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260308_00002/","summary":"美伊冲突升级，铝价上涨，铜承压，优先布局电解铝。","title":"长江金属·铜铝观点丨美伊冲突升级，铝具性价比"},{"content":"【天风化工】煤化工重要推荐！！！！！！！\n四项逻辑堆叠的煤化工产业：【美伊、双碳、反内卷、周期】 ①美伊冲突带来煤化工产品盈利扩大：原油、天然气价格受美伊冲突影响价格飙升，煤化工产品与油、气化工产品重叠，国内煤化工企业将受益于产品价格上行（原料推升）带来的价差扩大（煤价上行有限）； ②“双碳”三重逻辑：一方面审批受限，“双碳”背景下，煤化工直接、间接排放均处于全行业前列，未来新增项目审批受限；另一方面落后产能出清，地方“双碳”考核压力下，高碳排煤化工尾部企业落后产能有望加速出清；最后煤化工首尾企业工艺差距大，碳排强度大导致碳配额盈亏带来的成本差异加大。 ③“反内卷”首当其冲行业：在“反内卷”大背景下，产能投放较大的煤化工产品多处于亏毛利状态，是“反内卷”政策主要针对性行业，而己内酰胺、醋酸等产品是“反内卷”大旗下率先完成联合并走出价格上行趋势的产品。 ④化工周期上行：部分煤化工产品具备较强周期上行基础：高开工、未来低产能投放（供给约束）、外需导向边际向好，价格处于底部且具备上行动力，具备较强弹性。\n一句话重点推荐（均有深度、模型）： ①【华鲁恒升】：煤化工龙头，目前300亿更优固定资产，相较于18年（129亿）和22年（155亿）翻倍以上资产提升，理论周期高度远高于前两轮，享受自身α和行业上行β的同时，未来“双碳”背景下仍具有高端产品成长性。 ②【鲁西化工】：煤化工历史周期中的弹性股，己内酰胺等产品价格已现上行，拥有煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料完整产品链条的“化工品超市”，周期弹性大。 ③【华谊集团】：同时拥有C1（煤-甲醇-醋酸）和C3（PDH-丙烯-丙烯酸）产业链的低估（仅1倍PB）的煤化工龙头，国内为数不多外售甲醇的龙头企业，三爱富、广西基地均带来高质量成长性。 ④同时宝丰能源、卫星化学也同时符合上述逻辑，建议高度关注。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260308_00001/","summary":"煤化工迎来多重催化，推荐龙头标的。","title":"【天风化工】煤化工重要推荐"},{"content":"【建投化工杨晖团队】制冷剂板块推荐：制冷剂涨价启动，当前位置有较高配置性价比\n近期制冷剂开始启动涨价通道，2026年制冷剂板块行情启动 从需求节奏看，制冷剂需求旺季通常为3-6月。进入3月后，三代产品全线上涨：\nR32：上涨500元至63500元/吨 R134a：上涨500元至58500元/吨 R125：上涨1000元至51000元/吨 从往年节奏来看，当前只是上涨的起点，而当前价格年化对应巨化/三美/东岳/永和/昊华制冷剂板块利润分别为74.8/33.1/15.8/10.5/19.6亿，对应PE处于12-15x（考虑其他板块利润后），当前位置有较高配置性价比。\n配额稀缺致板块业绩持续兑现，长牛逻辑不改 全球配额制下，制冷剂供给受限。三代制冷剂自2024年实施配额制度以来价格持续上涨，经过两年3次配额政策调整，制冷剂总体规则没有发生大的变化，甚至在需求端持续考核加严。在严格的配额生产制度下，各企业市占率定死，导致企业对价格诉求较强且易达成一致，因此涨价较为顺畅，三代R32价格得以一路上行。\n需求端来看，制冷剂下游为空调+汽车+冰箱，需求支撑较强，且由于品种间切换，R32、R134a等品种享受需求扩量逻辑，给价格上涨带来强劲支撑。从位置来看，虽然三代价格已经一路上涨两年有余，但目前也仅涨到半山腰位置，长期看价格上限较高。\n对于标的巨化、东岳而言，制冷剂之外的高分子、氯碱、石化业务（仅巨化有）目前均处于底部开始反弹的阶段，曾经的业绩拖累项可能转为上涨期权，当前为较好的配置节点。\n欢迎交流：杨晖/郑轶/王鲜俐/吴宇/陈俊新/申起昊\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260306_00005/","summary":"制冷剂涨价启动，配额制保障业绩，当前位置配置正当时。","title":"【建投化工杨晖团队】制冷剂板块推荐：制冷剂涨价启动，当前位置有较高配置性价比"},{"content":"【光大电新公用环保】#重点推荐电力运营商\n我们本周初已经重点提示电力运营商的机会，其和科技的跷跷板效应是近期走强的关键因素之一，再次重申我们的观点：\nHALO资产：外资当前较看好重、低淘汰率资产； Token出海：中国大模型在全球 API 市场实现历史性突破，Token 调用量首次超越美国。中国Token出海的优势：电力成本致token很便宜、模型性能接近、数字免税；实现电力不出境、Token服务跨境输出，长期实现价格核心竞争力； 周期底，预期反转：电力运营商因136号文或电价市场化政策，电价周期性更显著，因当前电力供需相对松，致电价跌的较多，装机放缓，市场对此已定价，估值处于底部。如果中国经济走出通缩、算力等新应用场景对电价接受度高，27年后或将迎来新上行周期； 电力+算力协同：能源企业可通过入股数据中心方式、绿电直连等方式进行协同； 碳价格发现：碳约束逐步加码，碳价长期看涨，清洁能源运营商电价环境价值将逐步体现，重新定价。 投资本质在于：#周期低估值低+顺周期+AI电力加成且是板块性估值修复的机会，选股策略在于：\n信息层面：具有算力布局企业； 有安全垫PB估值足够低； 最好选择区域性公司而不是全国性公司； 清洁能源略好，火电出力更稳定亦可。 建议关注：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晶科科技、晋控电力、电投能源、韶能股份、广安爱众、协鑫能科等。\n风险分析：终端用电需求下滑；企业转型进度不及预期；Token出海进度受阻；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260306_00004/","summary":"电力运营商迎估值修复，推荐关注。","title":"【光大电新公用环保】重点推荐电力运营商"},{"content":"PVC行业推荐 更新： 油价飙升推动乙烯法PVC成本提升，海外基本全部为乙烯法产能，国内电石法存套利空间。近期PVC期货合约价格上涨，05主合约近期已从4750上涨至5150以上。\n1月底生态环境部印发公告，明确了含汞电池等12种添汞产品的生产、进出口管控要求，并禁止使用含汞催化剂生产聚氨酯。1月26日官员就公告答记者问时再次表示，我国将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加快推动PVC行业无汞化转型。\n此前专家交流曾展望预计今年4-5月国内协会及生态环境部将发布新的关于进一步执行水俣公约的条文，标志着无汞触媒替代的实际可行性，并有望在5年内完全禁止PVC含汞催化剂。而目前业内试用无汞触媒的厂家占比不足2成，较高的前期投资+技术难点或将使行业进一步分化。\nPVC供需拐点将近，亚非拉需求高增对冲国内地产低迷。当前氯碱化工处于盈亏平衡的景气底部、而单PVC环节早已严重亏损。供给端未来两年国内仅嘉化30万吨乙烯法产能增量（占比仅1%）；需求端25年PVC出口同比+47%，我们的供需表预测26年其出口增长即有望对冲国内地产的拖累，进而走出开工率拐点。全球范围内未来3年PVC年化供给增速仅1.6%且多数延期严重，2025年欧美产能开启关停潮，全球供需已迎来拐点。\n中期维度碳排限制将进一步推动行业向龙头集中。电石法PVC全流程电耗约7000度/t，其Scope1+2口径碳排估算约5.8tCO2/t（均值，受电力来源/原料单耗等影响较大），对比乙烯法约2.2tCO2/t。随着碳排纳入地方考核+碳市场铺开，乙烯法工艺\u0026amp;具备成本及技术优势的电石法龙头将显著受益。\n相关标的 中泰化学：电石法龙一 新疆天业：弹性较大\u0026amp;新疆煤制气潜在增量 嘉化能源：乙烯法PVC\u0026amp;有新增产能 氯碱化工：乙烯法PVC 君正集团：成本曲线左侧 我们团队的【重点标的利润弹性及估值表】【化工品价格弹性测算工具表】【重点高能耗产品碳排放及工艺对比测算】中均有关于PVC行业及相关标的的核心信息梳理，同时欢迎交流行业供需表等资料 #文字观点\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260306_00003/","summary":"PVC三重催化：油价上涨、无汞化政策、供需拐点，行业景气回升。","title":"PVC行业推荐：油价上涨+无汞化政策+供需拐点，行业景气回升"},{"content":"【调研信息】\n【天风电新】太空光伏调整到位，重点推荐晶科系-0306\n———————————\n随着市场充分消化中东战争影响，后续风险偏好或重新回升。我们认为太空光伏已调整到位，随着国内可回收火箭发射以及海外订单密集催化，将迎来第二波行情。重点推荐边际变化最大的#晶科系公司。#\n【晶科能源】\n手握全行业最多的TOPCon专利，且涉及TOPCon的基础结构专利无法绕开。此前T已调研过晶科垂直一体化工厂，在如此短时间内要建成如此大规模产能，晶科有机会扮演重要角色。\n目前尚未敲定最终方案，近期晶科赴美回访，合作细节或将进一步明确。\n考虑补贴，美国本土制造组件盈利预计在1元/W以上。无论是专利授权还是股权合作，晶科能源均能在盈利最丰厚的美国市场分享利润。假设按25%比例分成，100GW出货量测算对应250亿利润，给10X看2500亿市值。\n【晶科科技】\nAI算力爆发式增长，催生AIDC高耗能绿电刚需，叠加政策强制绿电消纳、直连模式降本增效，赛道红利持续释放。公司手握风光储微电网核心技术，深度绑定腾讯、阿里等互联网巨头，后续有望落地GW级绿电直连项目，商业模式升级+估值重估双共振。\n此外，公司有丰富的现金储备以及能源管理运营优势，目前积极切入商业航天/太空光伏领域，后续可期待相关领域重点布局。\n储能主业扎实托底：公司在手储能储备16GWh，均布局容量补偿优厚的优质区域，主打“建成+转让”轻资产高周转模式，26年转让规模上调至6-7GW，保守测算贡献增量利润6.5亿元；叠加沙特0.8GW等海外亏损资产年内剥离，盈利质量持续优化，为新业务发力筑牢业绩根基。\n公司传统光伏电站业务通常给100亿市值+储能电站转让130亿元（26年6.5亿元*20x）+AIDC绿电直连新业务给80亿，合计可以310亿市值，翻倍空间。\n————————————\n欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨/高鑫\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260306_00002/","summary":"太空光伏第二波行情，晶科系双星闪耀。","title":"【天风电新】太空光伏调整到位，重点推荐晶科系-0306"},{"content":"【天风电新】AIDC电力：安靠智电再推荐-0305\n———————————\n我们多次强call北美AIDC缺电机会，包括自建发电机组、电网加速建设等，强beta下我们继续看好主网变压器出海北美的稀缺标的【安靠智电】。\n公司已签订单或已送样客户包括北美AIDC运营商（配网）、北美电力公司（主网）、欧洲及其他区域电力公司等。根据公司跟踪订单情况，我们预计：\n26年：公司海外订单有望达7亿元+、其中北美3.5亿元+，其余欧洲、南美、土耳其等各1亿元；\n27年：有望满产、考虑主变\u0026amp;配变组合，预计产值15亿元，预计后续变压器继续扩产。\n变压器出海北美进展： #AIDC运营商→北美电力公司→有望对接CSP 当前公司已对接北美客户包括：\n前期已公告的AIDC运营商，主要为35KV配变，预计26年订单有望达4000万美元+； 北美电力公司，已通过审厂并获得试验型订单，后续将参与主网变压器框架招标，预计年需求有望达3000万美元。 增量： 后续有望直接供货CSP，直接受益AIDC配套主网+配网需求。 除北美外，公司近期在南欧也有进一步主网变压器订单突破。\n公司为出海北美电力公司+AIDC主网变压器的稀缺标的 26-27年维度看好公司变压器出海0-1突破、现有产能满产；中期维度看好北美变压器缺货背景下，公司北美客户横向开拓、实现电力公司+AIDC多客户覆盖。\n主业定价：预计26年主业净利润约1.5亿元，考虑电网侧GIL应用期权，整体给予50亿元市值。\n变压器出海定价：\n短期： 预计26、27年收入分别为5、15-20亿元，对应利润1、4亿元，给予27年变压器出海30X PE，对应120亿元，合计目标市值170亿元，60%空间。 中长期： 公司卡位主网变压器出口北美，客户开拓+市场份额提升+持续扩产，看好变压器出海1-100带来双击机会。 ———————————\n欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260306_00001/","summary":"变压器出海稀缺标的，安靠智电再推荐。","title":"【天风电新】AIDC电力：安靠智电再推荐-0305"},{"content":"超颖电子再更新：地缘政治加速泰国产能释放，海外大客户进展顺利，供应链最小市值公司弹性充足\n【太阳】公司AI算力产能全部在泰国部署，全部面向海外客户，地缘因素加速海外产能导入。\n泰国扩产节奏 泰国工厂追加投资后共50亿人民币CAPEX，今年全部释放。\nP5二期：26Q3规模化量产 P5A及D1：Q4量产，其中P5A规划了mSAP产线 今年将再扩P6产线，产能布局将再加速，预计27年量产 国内扩产节奏 今年将扩黄石P3产线，主要为存储客户和国内GPU客户扩产。目前公司是国内存储芯片厂的第一大存储模组PCB供应商。\n【太阳】AI客户进展\n海外GPU厂客户 目前已开始试生产，Q2小批量，Q3大批量。做今年这代的COMPUTE和SWITCH，未来重点布局CoWoP。\n海外ASIC客户 Q3小批量、Q4大批量，8代两款都做。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00010/","summary":"泰国产能释放+海外客户突破，超颖电子弹性可期。","title":"超颖电子再更新：地缘政治加速泰国产能释放，海外大客户进展顺利，供应链最小市值公司弹性充足"},{"content":"【华鑫化工】今晚电话会核心逻辑：氦气超级行情在即\n1. 本轮氦气涨价传导路线： a. 卡氦紧缺 → b. 欧美提价 → c. 东亚半导体级氦气提价 → d. 中国消费级氦气提价 → e. 氦气全面上涨。\n目前：\nb：美国氦气目前价格已经跳涨到450元/立方 c：酝酿中，法液空、AP、林德已经通知主要存储和半导体厂商，氦气目前货源紧张，预计近期提价； d：国内国产氦今日提价：64元/立方提到71元/立方，提价11% 结论：氦气全面上涨在即。\n2. 氦气产国（卡塔尔、美国、俄罗斯）和进口商签有长协价，因此氦气上涨的利润，主要留存但进口商手里； 但进口商的库存有ISO储罐约束，而主流ISO罐主要由美国两家企业生产，国内ISO罐80%都在广钢手里，因此广钢能保障更长的存货周期，其他常规厂商库存只有1个月左右。\n3. 氦气上涨的受益方： 价格弹性：半导体用氦气 \u0026gt; 消费级氦气 卡塔尔氦 \u0026gt; 俄氦/国产氦 4. 标的选择 【核心票】 广钢气体：六边形战士（半导体级氦+两存唯一厂商+卡氦长协+最大氦气用量），2026年500万方氦气量，远期1500万方 → 358亿市值 【弹性票-俄氦/国产氦】 金宏气体：俄氦，2026年300万方氦气用量 → 116亿市值 九丰能源：国产氦，2026年300万方用量 → 366亿市值 杭氧股份：国产氦，2026年200万方用量 → 320亿市值 华特气体：国产氦/俄氦，预计80万方 → 85亿市值 【主题票】 凯美特气：国产氦，自产氦气 → 152亿市值 ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00009/","summary":"氦气超级行情启动，广钢气体核心受益。","title":"【华鑫化工】今晚电话会核心逻辑：氦气超级行情在即"},{"content":"【HCDX】电力大周期：美国“虹吸”全球产能，中国企业迎出海黄金期\n1、#需求不减，供给端出现“结构性挤压” 美国变压器进口总额预计从2023年的80亿美元狂飙至2025年的133亿美元，年均带来超20亿美元的庞大增量，需求毫无衰退迹象。值得注意的是，墨西哥（占比31%）、韩国（占比14%）等核心主力供应国的2025年整体增速出现显著下滑。这并非需求减弱，而是当地企业产能几乎见顶。而且从产品结构上看，韩国、巴西、中国台湾等地正将有限的产线全部倾斜至高毛利、极度紧缺的大型电力变压器，从而大幅挤压了配网及其他品类的总供给。\n2、#外资巨头排产见顶，订单外溢成定局 核心区域企业的产能已经透支。根据近期韩国《查找图书》等媒体报道，韩国电力设备三巨头（HD现代电力、LS Electric、晓星重工）的累计未交货订单已突破27万亿韩元，且新增订单超五至六成集中在北美。目前，LS电气超高压变压器产能已排满至2029年，HD现代电力的核心高压产能更是满载排期至2031年上半年。\n3、#扩产受限，砸出确定的2-3年黄金窗口期 面对天量急单，海外企业（含欧美本土及日韩）即便现在猛烈扩产，实质性产能释放也要等到2027至2028年。且后续扩产依然面临核心原材料（取向硅钢）短缺、熟练产业工人断层的“不可能三角”，短期内无法形成有效供给。这为中国企业砸出了一个极其确定的2-3年黄金窗口期。电力设备作为目前极稀缺的“全球需求爆发+国内产能充裕”板块，叠加国网标准打磨出的全球领先质量，国内企业迎来绝佳的突围契机。\n4、#虹吸效应发酵，非美市场成国内企业爆发主阵地 美国凭借极高的订单溢价和迫切的算力缺电压力，虹吸了全球优质产能。这直接导致欧洲、中东、新兴市场等地的电网更新与新能源并网需求面临巨大的“供给真空”。国内企业凭借全产业链优势和极速交付能力，完美承接了这部分外溢订单。2025年以来，中国电力设备对东南亚、非洲、南欧等地区的出口增速呈现出爆发式增长，全面接管非美增量市场。\n投资建议： 当前全球电力设备正处于长周期景气起点，建议高度关注具备成熟海外渠道的综合设备商：\n思源电气 金盘科技 伊戈尔 安靠智电 神马电力 以及受益于供应链转移、具备强弹性的配套零部件：\n宏远股份 金杯股份 华明装备 广信科技 ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00007/","summary":"美国虹吸全球电力设备产能，中国企业凭借充裕产能承接外溢订单，电力设备出海正当时。","title":"【HCDX】电力大周期：美国“虹吸”全球产能，中国企业迎出海黄金期"},{"content":"【广发通信】瑞可达：电源线缆+有源铜缆+光通信三箭齐发，数据中心业务布局完善\n1️⃣ 电源线缆 PowerWhip技术壁垒高，价值量持续提升\nPowerWhip 用于连接配电系统（PDU/RPP）和服务器机柜。常见场景为48V以上高电压，长度通常在2-15米，技术壁垒\u0026amp;附加值高。 GB300单机柜价值量约0.5w美金；Vera Rubin有望提升至1w美金。Rubin Ultra引入800V HVDC，单机柜价值量有望升至4-5w美金。 竞争格局集中，公司兼具技术和成本优势\n当前GB300系列Power Whip仅安费诺、贸联电子、佳必琪三家供应商，竞争格局集中。 公司产品25年进入NV短名单；近期NV在采访中明确了公司的供应商地位。目前产品#正在进行北美强电认证，26H2有望出货；并与英伟达联合研发下一代配套HVDC 的400A产品。公司产品可靠性高，报价有竞争力，最高有望切分30%份额。 坐N（nv）望G（谷歌）：公司powerwhip预计后续给谷歌送样，打开更广阔市场 2️⃣ 有源铜缆 铜缆产品海内外客户拓展顺利\nGrok LPU方案机柜内部互连短期预计使用AEC，相关产品有望于GTC发布。公司25H2开始向Grok供货DAC产品，产品矩阵有望向AEC迁移。 与Meta联合研发1.6T AEC产品预计一季度末送样，Q2开始有望贡献收入。 腾讯AEC产品Q1开始逐步交付，目前是体系内唯一合格供应商。 3️⃣ 光通信 进军光通信板块是26年的重要目标，重点布局方向包括MT插芯、FAU、MPO等，有望通过产业合作和企业孵化等方式打开全新成长曲线。#目前MT插芯产品进展顺利，已打入核心客户供应链。\n业绩与估值 公司主业稳健，数据中心业务布局完善，电源线+铜缆+光器件三箭齐发。预计公司26/27年归母净利润为6.5/15亿元，新兴业务有望进一步提升公司估值，持续推荐。\n风险提示：产业发展不及预期\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00001/","summary":"电源线缆+有源铜缆+光通信三箭齐发，数据中心业务完善，预计26/27年归母净利润6.5/15亿元，持续推荐。","title":"【广发通信】瑞可达：电源线缆+有源铜缆+光通信三箭齐发，数据中心业务布局完善"},{"content":"【国海化工】利安隆：巴斯夫抗老化助剂提价20%，看好公司主业涨价弹性及润滑油添加剂放量\n抗老化助剂：进入涨价通道，马来基地助力新成长 26年3月4日，巴斯夫宣布对全球塑料应用领域的抗氧化剂、加工助剂和光稳定剂产品价格上调最高20%。25年12月国内企业对抗氧化剂、光稳定剂产品调价10%，看好抗老化助剂价格持续上涨。 1）2024年公司抗氧剂毛利率19.4%（yoy+2.3个pct），较同行高近15个pct。 2）2024年公司光稳定剂毛利率33.2%（yoy+1.3个pct），较同行高出15个pct以上 3）26年1月19日，马来基地已举办奠基仪式，一期项目预计27Q1交付使用\n润滑油添加剂：与润英联战略合作，看好康泰项目放量 26年1月20日，利安隆与润英联签订战略合作框架协议，将充分整合润英联的全球配方开发的技术优势以及利安隆持续拓展的单剂研发和制造优势。 1）2023年康泰二期5万吨单剂投产，2025年1月3万吨单剂技改投产，公司润滑油添加剂产能达到13.3万吨，2025年进入放量期；公司客户开拓顺利，进入国际油公司如壳牌、国际添加剂公司如四大、中石油、中石化等供应链 2）25H1润滑油添加剂毛利率13.5%，yoy+5.5个pct\n小核酸药等第三曲线业务空间广阔 1）子公司奥瑞芙聚焦修饰核苷GalNAc、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料，并建有6吨核酸单体中试车间，2024年开发客户近90家 2）小核酸制造成本较高，占终端销售额20%，且国内在单体生产和固相合成具备优势，公司有望受益\n盈利预测与估值 预计公司2026年归母净利润为6.7/8.6亿元，对应PE分别为16/13倍（尚未考虑涨价弹性），维持\u0026quot;买入”评级。\n风险提示 下游需求低于预期、主要原材料价格波动、汇率波动、全球贸易摩擦加剧、出海低于预期等。\n【国海化工团队】\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00003/","summary":"巴斯夫提价利好抗老化助剂，润滑油添加剂放量，小核酸药布局，看好公司成长。","title":"【国海化工】利安隆：巴斯夫抗老化助剂提价20%，看好公司主业涨价弹性及润滑油添加剂放量"},{"content":"【华创电新海外】国产燃机出海破局：东电/上电/哈电新叙事\n重燃市场长期被三大巨头GEV、西门子、三菱垄断，我国因富煤贫油少气，燃机采购通常以市场换技术，直至2023年东电G50下线，重燃首次实现100%国产化。随着全球用电增长大周期和AI爆发扩大缺口，国产燃机正式迎来新叙事。\n国产燃机凭借交付周期与强定价权抢占出海 卡位AI电源：北美、中东电网扩容无法匹配AIDC建设速度，低于100MW的小型燃机交付快（周期从2-3年短至1-1.5年）、功率匹配灵活（MW级数据中心优先选择）、启停快（秒级响应）、占地小，完美卡位AIDC离网电源建设。 获取超额收益：当前燃机海外造价约是国产的2-3倍，出口毛利率40%左右；同时后续20-30年的维保服务贡献现金牛。 东方电气：燃机全谱系国产化先锋 G50（50MW F级）：22年点火，24年商业化下线，累计运行超1万小时，斩获哈萨3台订单，北美/中东客户询单主力。 G15（15MW）：24年点火，商业化项目进入安装阶段。 G80、G200：研发中。 上海电气：主导国家级300MW大重燃 300MW联合项目：24年点火，进入整机验证阶段。 AE94.3A：内化安萨尔多技术，自主开发掺氢/纯氢燃烧。 哈尔滨电气：自主小燃总装完成、大重燃核心部件 HGT16（16MW）：26年样机总装下线，为分布式能源市场提供新选项。 300MW联合项目：承制核心高温部件燃烧室。 G50作为纯国产机型，毛利率显著高于代工或合资产品，假设年化产能20台，单台价格1.5亿，联合循环可达3亿，预计可贡献收入45亿，为东方电气带来23%的利润弹性；哈电与GE紧密合作，当前受益重燃替换周期、联合循环配套出口；上海电气主导300MW重燃，同步着眼未来掺氢燃烧，建议关注！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00008/","summary":"国产燃机出海破局，三巨头引领新叙事。","title":"【华创电新海外】国产燃机出海破局：东电/上电/哈电新叙事"},{"content":"【华创电新海外】国产燃机出海破局：东电/上电/哈电新叙事\n重燃市场长期被三大巨头GEV、西门子、三菱垄断，我国因富煤贫油少气，燃机采购通常以市场换技术，直至2023年东电G50下线，重燃首次实现100%国产化。随着全球用电增长大周期和AI爆发扩大缺口，国产燃机正式迎来新叙事。\n国产燃机凭借交付周期与强定价权抢占出海 卡位AI电源：北美、中东电网扩容无法匹配AIDC建设速度，低于100MW的小型燃机交付快（周期从2-3年短至1-1.5年）、功率匹配灵活（MW级数据中心优先选择）、启停快（秒级响应）、占地小，完美卡位AIDC离网电源建设。 获取超额收益：当前燃机海外造价约是国产的2-3倍，出口毛利率40%左右；同时后续20-30年的维保服务贡献现金牛。 东方电气：燃机全谱系国产化先锋 G50（50MW F级）：22年点火，24年商业化下线，累计运行超1万小时，斩获哈萨3台订单，北美/中东客户询单主力。 G15（15MW）：24年点火，商业化项目进入安装阶段。 G80、G200：研发中。 上海电气：主导国家级300MW大重燃 300MW联合项目：24年点火，进入整机验证阶段。 AE94.3A：内化安萨尔多技术，自主开发掺氢/纯氢燃烧。 哈尔滨电气：自主小燃总装完成、大重燃核心部件 HGT16（16MW）：26年样机总装下线，为分布式能源市场提供新选项。 300MW联合项目：承制核心高温部件燃烧室。 G50作为纯国产机型，毛利率显著高于代工或合资产品，假设年化产能20台，单台价格1.5亿，联合循环可达3亿，预计可贡献收入45亿，为东方电气带来23%的利润弹性；哈电与GE紧密合作，当前受益重燃替换周期、联合循环配套出口；上海电气主导300MW重燃，同步着眼未来掺氢燃烧，建议关注！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00008/","summary":"国产燃机出海破局，三巨头引领新叙事。","title":"【华创电新海外】国产燃机出海破局：东电/上电/哈电新叙事"},{"content":"【调研信息】\n【天风电子电话会】MicroLED光传输革命：光铜取舍困境终结，五大产业链环节全面爆发\n#MicroLED光传输# #AI算力基础设施# #光通讯新范式#\n一项颠覆性技术正在破局AI数据中心互联的终极难题。当前铜传输距离受限（通常不超过7米）、激光光模块可靠性不足两大痛点长期并存，传统方案只能二选一。MicroLED光传输技术的横空出世，以降低68%功耗、传输距离达50米、可靠性逼近铜线三重优势，彻底终结这一取舍困境，开启AI光互联全新范式。\n技术原理：MicroLED作光源，适配全生态\nMicroLED仅作为传输光源，可无缝适配LPO、CPO、OIO、OCS等现有及未来光互联架构，落地门槛极低。 绿色/蓝色单色芯片技术已成熟，无需全彩方案，AI光模块价格敏感度低，且直接调制方式所需附件更少，综合成本反低于激光方案。 产业链爆发：五大核心环节同步受益\nMicroLED芯片：800G光模块最低需400颗芯片，冗余部署需500颗，1.6T/3.2T再倍增。重点关注#兆驰股份、三安光电、华灿光电、聚飞光电。 TRR透镜：发射端+接收端双侧使用，用量是通道数2倍，800G模块至少需800颗透镜。关注#蓝特光学、美迪凯、聚飞光电。# CMOS传感器：接收端与通道数1:1匹配，800G最低需400个，可复用手机摄像头产业链。重点推荐#格科微、豪威集团。# 多芯成像光纤：单根最大1万线芯，约25个光模块共用一条，已在医疗领域规模量产。关注#长飞光纤。# 高精度光连接器：通道数倍增带动精密度需求提升。关注#太辰光、致尚科技。# 从技术成熟度看，MicroLED光传输方案已具备规模化落地条件，随AI算力投资浪潮加速，五大产业链环节有望同步兑现业绩弹性。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00006/","summary":"MicroLED光传输技术突破，五大产业链爆发在即。","title":"【天风电子电话会】MicroLED光传输革命：光铜取舍困境终结，五大产业链环节全面爆发"},{"content":"继Qatalum以来，巴林铝业宣布不可抗力，中东局势升温催化铝价超预期上涨【中信证券金属】\n中东区域减停产持续发生，当前合计影响225万吨/全球3%产能 3月3日，海德鲁公告旗下合资企业Qatalum由于天然气中断正式停产，影响产能64.8万吨，占比全球0.9%，全面重启需要6-12月。据Mysteel，3月4日，巴林铝业宣布遭遇不可抗力，将影响合同履约，公司合计产能160万吨。当前具体情况尚未明确，若是巴林铝业停产，则全球合计3%产能将受影响，26年行业短缺幅度由50万吨增至100-200万吨以上。\n中东区域占比全球氧化铝/电解铝产能2%/9% 2025年，中东区域氧化铝产能450万吨/年，占全球2%，电解铝产能692万吨/年，占全球9%。若周边能源基建遇袭，上述产能存在减停产风险。此外，中东进口氧化铝主要依靠“印度洋-霍尔木兹海峡-波斯湾”路线，若是霍尔木兹海峡封锁持续，项目将存在氧化铝供给中断所致停产风险。\n能源危机风险再现，2021-22年期间铝价和板块涨幅达到60%/100% 霍尔木兹海峡石油运输量占全球海运石油贸易总量1/4，LNG贸易占全球1/5。3月2日，德国和法国日前电力价格相较上周五上涨12%和109%。若霍尔木兹海峡封锁持续，二次能源危机将成为可能性。2021-22年能源危机期间，欧洲天然气和能源价格分别上涨858%和627%至70美元/MBtu和414欧元/MWh，147万吨/年电解铝产能陆续停产；内外铝价最大涨幅达到60%/89%，中信铝行业指数最大涨幅达到100%。\n持续看好铝板块价格估值齐升行情 伊以冲突再起，中东区域铝业产能、航运能力和能源供给风险显著抬头。后续中东区域铝产业链生产扰动乃至海外二次能源危机风险不容忽视。复盘2021-22年能源危机，铝价和板块最大涨幅达到60%/100%。展望后市，铝产业链供给担忧升温或将导致价格上涨超出我们此前预期。叠加铝业中长期供需逻辑维持强势，我们持续看好铝板块价格估值齐升行情。\n重点推荐中国铝业（A+H）、云铝股份、创新实业（H）和天山铝业\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00005/","summary":"中东铝产能减产，全球3%产能受影响，铝价看涨，推荐铝业标的。","title":"继Qatalum以来，巴林铝业宣布不可抗力，中东局势升温催化铝价超预期上涨【中信证券金属】"},{"content":"继英伟达之后“金刚石”冷却技术首次落地AMD MI350X，重视具备完善工业化生产能力的-四方达、沃尔德！【财通机械佘炜超团队】-3.4\n#事件：继英伟达H200之后，3.3日Akash Systems宣布推出并上市首批采用 Diamond Cooling®技术、搭载 AMD Instinct™ MI350X GPU 并由 MiTAC Computing (3706.TW) 制造的 AI 服务器，标志着“金刚石散热”技术在 AMD Instinct™ GPU 上首次商业部署于 AI 数据中心。 Akash 计划今年为更多 AMD Instinct™ GPU 系统（包括 AMD Instinct MI355X GPU 和未来的 AMD Instinct GPU）发布“金刚石散热” 解决方案。\n#Akash Systems专利技术可为每台服务器带来高达100 万美元的增量价值，#首批订单已收到 3 亿美元。\nAkash的技术核心不在于改变散热媒介（水或空气），而在于材料级的传热路径优化。 #核心痛点： 现有的冷板或液冷受限于芯片内部及封装层的多层界面热阻（TIM1/TIM2、Lid等），热量无法100%传导。 #解决方案： 引入人造金刚石。通过金刚石与GaN（氮化镓）的融合，将导热率提升至铜的5倍。 金刚石散热是“叠加式创新”而非“颠覆式竞争”。它让热量“出得去”，而液冷负责“带得走”。两者是1+1\u0026gt;2的关系。\n金刚石散热商业价值——算力密度的“放大器”，重塑TCO成本 #算力增益： 15%的FLOPs/W提升。在万卡集群规模下，这等同于白送了1500张卡的算力，或者节省了15%的硬件投资（CAPEX）。 显著改善PUE表现，在电力指标紧缺的当下，这意味着在同等能耗配额下可以部署更多算力。 提供无节流性能，GPU 温度最多可降低 10°C (18°F)，散热功耗最多可降低 100%，在标准环境数据中心温度 (~75°F) 下每瓦浮点运算性能最多可提高 22%，在高环境数据中心温度 (~120°F) 下每瓦令牌吞吐量最多可提高 15%。\n其他应用潜力：均散热一体、光模块、激光器件、功率器件、小尺寸直贴芯片散热等\n我们建议投资者重点关注金刚石赛道，此前我们最早自9月份就开始重点推荐，AI时代芯片散热+超硬材料钻孔两大新增市场，市场空间至少300-500亿元。重点推荐具备完善工业化生产能力的-四方达、沃尔德！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260305_00002/","summary":"金刚石冷却技术落地AMD MI350X，算力提升15%，推荐四方达、沃尔德。","title":"继英伟达之后“金刚石”冷却技术首次落地AMD MI350X，重视具备完善工业化生产能力的-四方达、沃尔德！【财通机械佘炜超团队】-3.4"},{"content":"【天风机械x中小盘】海鸥股份：冷却塔隐形冠军，新挖燃气轮机优质标的，AIDC+燃机双轮驱动！\n看点1：#燃气轮机: 西门子能源战略合作绑定，冷却塔+燃机撬装双线成长 1.冷却塔业务：重燃联合循环必须配备冷却塔来实现尾气冷却循环，海鸥股份为全球冷却塔龙头，海外收入占比50%以上，与西门子能源战略合作绑定。西门子9000HL机组（593MW）对应冷却塔总价值970万欧元，即13.3万RMB/MW，预估全球市场50亿元以上，中期份额可见30%+，净利率15%，净利润2.25亿元。\n2.成撬代工业务：新挖掘业务为西门子的33～64MW主要轻燃机型做成撬代工，单台燃机撬装价值量500-1200万，净利润平均200-300万，目前产能30台，对应中期净利润0.75e。\n看点2：#AIDC冷却塔放量前夕 1.大型液冷AIDC必须配备冷却塔为AIDC提供最终的冷源，风冷\u0026gt;液冷的转换意味着终端冷缺需求大幅提升，则冷却塔需求迎来数倍提升，并且液冷用闭式冷却塔价值量较传统IDC用开式冷却塔价值量提升数倍！\n2.根据产业链调研单GW AIDC冷却塔需求约6亿元，目前公司在东南亚\u0026amp;中东洽谈订单，或有望实现GW级订单！根据24年年报信息，海外毛利率较国内毛利率高约20%，海外AIDC订单预计大幅增厚利润！\n增量市值可看120e：燃机中期3e30倍+AIDC短期1e30=120e目标市值，AIDC【燃机】+【散热】双beta下，#26年PE远低于同板块，建议关注，详情欢迎私戳～\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00004/","summary":"冷却塔隐形冠军，燃气轮机+AIDC双轮驱动，目标市值120e，建议关注。","title":"【天风机械x中小盘】海鸥股份：冷却塔隐形冠军，新挖燃气轮机优质标的，AIDC+燃机双轮驱动！"},{"content":"【天风轻纺】台华新材：重视低位锦纶核心品种\n核心变化 受上游石化涨价及节后补库影响，近期锦纶长丝涨价明显，产业链毛利率改善趋势明确；\n公司25Q3业绩低点后，25Q4毛利率显著抬升，26Q1有望进一步向上，提振全年预期。\n行业动态 春节后国内主要纺织纤维涨幅第一为锦纶，主要规格上涨400-500元/吨（其后为涤纶、粘胶及棉花），部分供应链出现捂货惜售现象；\n我们认为或系涨价预期（合成纤维多为石油基提炼合成）激发产业链补库备库；同时，锦纶为近几年下游服装（户外）核心增量需求纤维，具备行业景气。\n公司影响 受此影响锦纶核心品种台华（PA6）毛利率预期向好；公司25Q3业绩低点核心系上游（切片）涨价暂未传导至下游（长丝），该情形或在25Q4逐步缓解，26Q1进一步改善：\n我们预计公司当前：\n① 普通产品（PA6）有望加速扭亏，减轻业绩拖累； ② 差异化产品（差异化6/66及可再生）优势放大； ③ 后道（面料）规模持续增长。 公司优势 公司具备完善的锦纶产业链布局，差异化长丝产能及盈利稳定，占比持续提升优化利润结构，为未来扩产核心方向；同时，面料印染等后端配套锁定景气大客户，卡位户外高成长需求，伴随越南及江苏产能逐步释放，规模优势有望进一步放大，建议积极关注！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00006/","summary":"锦纶涨价带动台华新材毛利率改善，差异化产品及后道规模增长，低位布局正当时。","title":"【天风轻纺】台华新材：重视低位锦纶核心品种"},{"content":"【调研信息】\n【兴证电子】卓胜微：拥有硅光芯片Fab工艺能力的稀缺标的，射频主业迎周期拐点！　公司硅光芯片工艺能力优秀。公司拥有SOI与锗硅两大高端工艺能力，SOI方面，量产的SOI已完全对标国际水平；锗硅方面，国内具备该能力的工厂极少，公司拥有12寸锗硅产线。目前在和下游进行工艺接触阶段，进展顺利。　公司拥有大陆稀缺Fab产能资源。12寸产能为7000片/月，明年初将扩至10000片/月，未来将扩至1.5w片/月，锗硅产能初具规模；6寸产能为1.5万片/月，主要用于滤波器产品。26年硅光方案渗透率快速提升，预计随着客户逐步导入，硅光产能占比将快速提升，公司将聚焦高端高毛利业务（硅光），在射频和硅光产能之间实现最佳分配，从而实现利润最大化。　射频主业方面，26年有望实现快速增长。1.26Q1村田专利问题有望解决，公司接收端产品在三星份额提升机会大 2.LPAMID已经进入放量周期，随着大客户导入加速，26年有望实现数倍收入增长 3. 加速替代海外厂商份额（Skyworks与Qorvo合并后，Qorvo让出中国区7-8亿美金市场空间，公司将部分抢占份额）。　估值：Tower目前市值接近1000亿，公司Fab能力对标tower，按照产能横向对比情况，我们认为未来公司硅光业务目标市值500亿以上，加上原有射频主业400亿，看1000亿市值\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00005/","summary":"硅光Fab稀缺标的，射频主业拐点，目标市值1000亿。","title":"【兴证电子】卓胜微：拥有硅光芯片Fab工艺能力的稀缺标的，射频主业迎周期拐点！"},{"content":"佰维存储发布2026年1月-2月业绩预告自愿性披露公告，盈利能力持续高速提升。\n26M1-M2：营收40-45亿元，同比+340%-395%，归母净利润15-18亿元，扣非归母净利润13.5-16亿元，平均单月营收20-22.5亿元，归母7.5-9亿元，扣非6.75-8亿元，以中值算扣非净利率34.7%。此外26M1-M2股份支付费用约3261万元。\n25Q4：营收47.2亿元，归母8.4亿元，扣非8.1亿元，扣非净利率17%。\n近期DIGITIMES和韩媒报道，当前现货价和合约价整体价差约40%-50%，后续原厂合约价有持续调涨态势，海力士和三星发布涨价通知，26Q2 DRAM合约价将增长约40%，供应链甚至预估Q2涨幅可达40%-70%。3月18日美光发布26Q2业绩，建议持续关注国际大厂业绩水平和后续指引。\n投资建议：佰维存储作为春节后第一家披露业绩预告的公司，便以亮眼业绩提升市场期待，我们认为存储行业是半导体一季度核心主线之一，建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司：\n海外存储：闪迪、美光、SK海力士、西部数据、铠侠、三星、希捷等；\n模组：江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技等；\n利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、聚辰股份等；\n代工和封测：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等；\n设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、微导纳米、芯源微、精测电子、中科飞测、矽电股份、金海通、精智达、强一股份、ASMPT等。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00001/","summary":"佰维存储26M1-M2业绩超预期，扣非净利率34.7%。存储行业涨价持续，建议关注存储模组、利基存储、设备等核心环节。","title":"佰维存储发布亮眼业绩预告，利润水平超市场预期"},{"content":"东方钽业：基本面高景气持续，珍惜回调后配置良机\n公司基本面无变化，主业高景气+矿端涨价，两端受益打开向上空间。\n钽靶接力钽电容器，终端产品涨价不停。26Q1，AI算力爆发与电子市场同步复苏，铜、铝靶价格普涨约20%。钽靶材受资源稀缺性与高加工壁垒双重支撑，涨幅高于基础金属靶材。公司12英寸钽靶坯已通过主流客户认证，充分受益于靶材价格上行所带来的业绩弹性。\n钽供需缺口放大，价格进入上行通道。下游高景气带动需求增速10%+，叠加鲁巴亚矿区停产带来的供给真空。钽价已从年初100美元/磅上行至171美元，但当前价格水平尚未触及刺激新供应的平衡点，钽价上行空间依然广阔。\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00002/","summary":"钽靶材涨价+钽供需缺口扩大，东方钽业充分受益，珍惜回调配置机会。","title":"东方钽业：基本面高景气持续，珍惜回调后配置良机"},{"content":"氦气，下一个白银！超级行情开启，强call 广钢气体/凯美特气\n氦气的巨大弹性。2022年俄乌战争，油价上涨了接近50%，而氦气，全球整体价格上涨了300-400%，其中半导体级氦气从不到200元/方，飙升到800元/方，部分区域美国价格甚至一度翻了10倍。\n氦气之于原油天然气，更甚于于白银之于黄金。\n而本轮中东战争直接影响了全球最大的氦气供应国，卡塔尔的供应。俄氦退出主流市场后，卡塔尔氦气和美国氦气为主，而美国光自用都不够，于是卡塔尔氦气几乎是最主流的供应国，其中中国60%的氦气供应都来自卡塔尔。\n更重要的是，卡塔尔的氦气储量能力非常有限，封锁超过一周，意味着重启天然气-氦气装置需要相当长的时间。【而氦气对于下游存储、半导体是刚需中的刚需】，一旦氦气缺货，下游1000元每立方的价格都会接受。\n昨晚卡塔尔天然气停产，几乎宣告氦气断供，新一轮氦气飙涨开始！\n而广钢气体，是国内唯一一家有氦气储量且与卡塔尔有长协的企业，预计用气量1000-1500万方/年，弹性巨大。\n【推荐标的】广钢气体 建议关注（国产氦）：凯美特气、九丰能源\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260303_00001/","summary":"卡塔尔天然气停产引发氦气断供担忧，氦价有望飙涨。广钢气体作为国内唯一与卡塔尔有长协的企业，弹性巨大。","title":"氦气，下一个白银！超级行情开启，强call 广钢气体/凯美特气"},{"content":"宇通客车更新：2月数据超预期，成本因素反应充分，中东敞口极低，建议重视！【国信汽车】\n数据情况 1、单看2月：2月国内1200（去年2月1260）、出口600+（去年2月310）、出口新能源200（去年2月60）\n2、1-2月合计：国内2434（去年3300+），出口1100+，去年700+，出口新能源270（去年90），表现亮眼。\n中东：宇通中东销量2k台左右（#波斯湾周边的也就几百台，#占比更低），且主要为油车，利润影响极低，风险敞口很小。 其他成本：1）碳酸锂影响可控，传导需要时间+可以一定程度顺价+有部分库存电池+和宁德关系确实好；2）汇兑是锁汇，且有完善管理调整机制，影响很少，可以忽略。 ❗️观点：买点已现，我们认为2月数据超预期，2月作为过年月，国内同比打平，出口高增，数据很好；另外成本因素当下位置已反应充分，在当下波动市场，估值低（11-12x）+有分红+出口风险敞口相对低的宇通是很好的稳健选择，建议重视！！\n","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260304_00003/","summary":"宇通客车2月出口高增，中东风险低，成本因素已反应，估值11-12倍，稳健选择。","title":"宇通客车更新：2月数据超预期，成本因素反应充分，中东敞口极低，建议重视！"},{"content":"重视【特发信息】：最纯康宁链标的，业绩弹性充足看翻倍空间 核心观点 特发信息作为国内最纯正的康宁产业链公司，依托谷歌MPO核心供应、康宁光纤外协代工及光棒产能扩张三大业务曲线，业绩弹性显著释放。预计2026年公司核心业务合计贡献并表利润16亿元，给予20倍PE估值，具备翻倍空间。\n一、三大业务曲线驱动业绩高增长 1. 谷歌MPO核心供应商：稳定增长基本盘 子公司光网科技为谷歌MPO（多光纤连接器）核心供应商，业务模式为采购康宁光纤加工成MPO产品直接供应谷歌。\n业绩端：2025年中报光网科技实现利润1.4亿元，预计2025全年利润3亿元、2026全年利润6亿元； 并表贡献：公司持有光网科技51%股权，2026年对应并表利润3亿元。 2. 康宁光纤代工商：短期业绩弹性来源 康宁光棒与光纤产能错配催生代工需求：\n产能结构：康宁海南光棒产能1800吨，对应光纤产能远高于徐汇光纤厂1000万芯公里的实际产出，存在约5000万芯公里的光纤代工缺口； 份额与盈利：特发信息已明确获得较大代工份额，假设2026年代工规模3000万芯公里，加工费纯利10元/芯公里，对应利润3亿元。 3. 光棒扩产：长期增长期权 子公司唐兴纬业拟扩产光棒产能1200吨：\n产能对应：满产后可支撑4000万芯公里光纤产出； 盈利测算：假设光棒加工纯利50元/芯公里，对应利润20亿元；公司持股51%，对应并表利润10亿元。 二、盈利预测与估值 2026年公司三大核心业务合计并表利润为：3亿（谷歌MPO）+3亿（康宁光纤代工）+10亿（光棒扩产）=16亿元。给予2026年20倍PE估值，对应目标市值320亿元，相较于当前市值具备翻倍空间。\n三、风险提示 谷歌MPO订单量或盈利水平不及预期； 康宁光纤代工份额、加工费或产能利用率不及预期； 唐兴纬业光棒扩产进度、产能释放或盈利不及预期； 光纤光缆行业竞争加剧导致盈利承压； 全球科技巨头资本开支不及预期影响产业链需求。 ","permalink":"https://dark-hole.com/posts/20260310_00004/","summary":"\u003ch1 id=\"重视特发信息最纯康宁链标的业绩弹性充足看翻倍空间\"\u003e重视【特发信息】：最纯康宁链标的，业绩弹性充足看翻倍空间\u003c/h1\u003e\n\u003ch2 id=\"核心观点\"\u003e核心观点\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e特发信息作为国内最纯正的康宁产业链公司，依托谷歌MPO核心供应、康宁光纤外协代工及光棒产能扩张三大业务曲线，业绩弹性显著释放。预计2026年公司核心业务合计贡献并表利润16亿元，给予20倍PE估值，具备翻倍空间。\u003c/p\u003e\n\u003chr\u003e\n\u003ch2 id=\"一三大业务曲线驱动业绩高增长\"\u003e一、三大业务曲线驱动业绩高增长\u003c/h2\u003e\n\u003ch3 id=\"1-谷歌mpo核心供应商稳定增长基本盘\"\u003e1. 谷歌MPO核心供应商：稳定增长基本盘\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003e子公司光网科技为谷歌MPO（多光纤连接器）核心供应商，业务模式为采购康宁光纤加工成MPO产品直接供应谷歌。\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003e业绩端：2025年中报光网科技实现利润1.4亿元，预计2025全年利润3亿元、2026全年利润6亿元；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e并表贡献：公司持有光网科技51%股权，2026年对应并表利润3亿元。\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3 id=\"2-康宁光纤代工商短期业绩弹性来源\"\u003e2. 康宁光纤代工商：短期业绩弹性来源\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003e康宁光棒与光纤产能错配催生代工需求：\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003e产能结构：康宁海南光棒产能1800吨，对应光纤产能远高于徐汇光纤厂1000万芯公里的实际产出，存在约5000万芯公里的光纤代工缺口；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e份额与盈利：特发信息已明确获得较大代工份额，假设2026年代工规模3000万芯公里，加工费纯利10元/芯公里，对应利润3亿元。\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3 id=\"3-光棒扩产长期增长期权\"\u003e3. 光棒扩产：长期增长期权\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003e子公司唐兴纬业拟扩产光棒产能1200吨：\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003e产能对应：满产后可支撑4000万芯公里光纤产出；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e盈利测算：假设光棒加工纯利50元/芯公里，对应利润20亿元；公司持股51%，对应并表利润10亿元。\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003chr\u003e\n\u003ch2 id=\"二盈利预测与估值\"\u003e二、盈利预测与估值\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e2026年公司三大核心业务合计并表利润为：3亿（谷歌MPO）+3亿（康宁光纤代工）+10亿（光棒扩产）=16亿元。给予2026年20倍PE估值，对应目标市值320亿元，相较于当前市值具备翻倍空间。\u003c/p\u003e\n\u003chr\u003e\n\u003ch2 id=\"三风险提示\"\u003e三、风险提示\u003c/h2\u003e\n\u003col\u003e\n\u003cli\u003e谷歌MPO订单量或盈利水平不及预期；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e康宁光纤代工份额、加工费或产能利用率不及预期；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e唐兴纬业光棒扩产进度、产能释放或盈利不及预期；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e光纤光缆行业竞争加剧导致盈利承压；\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e全球科技巨头资本开支不及预期影响产业链需求。\u003c/li\u003e\n\u003c/ol\u003e","title":""}]